事件：公司发布三季报，23 年前三季度实现营业收入35.1 亿元，同减6.6%；实现归母净利润0.04 亿元，同增113.7%，归母净利率0.1%，同增1.0pct；实现扣非归母净利润-0.2 亿元，扣非归母净利率-0.6%，同增1.5pct。单季度看，23Q3 实现营业收入14.4 亿元，同减0.9%；实现归母净利润0.7 亿元，归母净利率4.7%，同减0.2pct；扣非归母净利润0.6 亿元， 同增23.0%。

    单季度净利润增加，较去年经营情况改善较明显。

    23 年前三季度公司综合毛利率为34.6%，同增0.1pct。期间费用率为34.3%，同减2.3pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为22.7%/10.5%/3.7%/1.1%，同比变化-2.3pct/+0.3pct/+0.45pct/-0.3pct。23Q3综合毛利率为35.2%，同减1.5pct。期间费用率为28.4%，同减3.7pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7%/5.6%/3.6%/0.5%，同比变化-3.6pct/-0.8pct/+1.1pct/-0.5pct。

    打造多元产品矩阵，持续优化渠道布局。23 年公司推出“随心选”全屋定制新模式，并基于多模态大模型的AIGC 技术对新模式进行迭代革新，打造多元产品矩阵满足用户不同层次需求。同时公司持续加大市场招商力度，优化直营和加盟的渠道布局，并大力拓展拎包、装修公司等多渠道业务合作。23下半年，公司会加大招商力度，着重招大商、总经销商，并继续进行直营门店转加盟的优化。

    盈利预测与评级：我们预计公司23、24 年归母净利润为2.2/3.2 亿元，同比增长371.6%/44.8%，当前收盘价对应23、24 年PE 分别为16、11 倍。给予23 年22-24 倍PE 估值，合理价值区间24.28-26.48 元，对应23 年PB1.3-1.4 倍，较可比公司处于合理水平，给予“优于大市”评级。

    风险提示：原材料涨价超预期，渠道扩张不及预期。