23Q2 收入12.62 亿元，同增3.50%，归母净利润0.32 亿元，同增6599.05%公司发布半年报，23Q2 收入12.62 亿同增3.50%；归母净利0.32 亿同增6599.05%；扣非归母净利0.23 亿同增222.60%。

    　　23H1 收入20.70 亿同减10.16%，系受房地产行业影响销售业绩下滑所致；归母净利-0.63 亿同增37.48%，扣非归母净利-0.82 亿同增35.97%。

    　　分品类看，23H1 定制家具收入14.90 亿同减9.22%，毛利率35.28%同增19.03pct；配套家居收入2.67 亿同减7.11%，毛利率13.69%同减9.50pct；其他收入3.13 亿同增159.42%，毛利率45.94%。

    　　革新赋能传统业务，推出“随心选”全屋定制新模式“随心选”通过专业设计+个性定制+整体配套，让客户在清晰价格内，随心选品，一站式购齐。公司不断升级AIGC 技术，为新模式革新赋能。基于智慧供应链平台，公司与诸多头部品牌合作，100+家大品牌、5000+款产品为消费者需求提供保障；同时，针对四类户型，结合中国家庭全生命周期，推出AiLife6 智享生活系列，含23 款大产品，实现用户不同价值需求。

    　　深耕渠道拓展创新，推广1+N+Z 模型。公司迭代升级10+个自孵化IP 账号，23H1 短视频总曝光量9 亿，百万播放量爆款132 条，环比提升34.7%。新栏目视频平均播放量达200 万+，最高点赞达11.4 万，创新场景成营销新选择。公司重点IP 打通内容直播前端-私域后端，仅1 月成同类TOP1，无投流在线人数最高达8000+，平均场观10 万+/时。公司利用明星体验官、异业品牌联动等，扩大品牌声量；大力推动政企融合；坚持“客户为本”，增强老客户品牌粘性。

    　　渠道开拓加大招商力度，优化直营加盟，拓展拎包、装企等多渠道合作。

    　　直营城市公司坚持1+N+Z 的城市发展战略，充分发挥大店展示共享作用，多维度帮助N 个经销商在Z 类多种渠道业务拓展。目前，直营门店54 家，自营城市加盟店322 家。加盟方面，优化团队布局、加强系统建设，目前加盟店2009 家（新开231 家）。

    　　深化组织变革，强化整装数字化能力。23H1 公司持续管理变革组织架构，资源倾斜研发、品质、市场营销等，做大做强前台，优化后台，提升服务、支持能力；升级公司绩效薪酬制度；优化人才结构，引入外部优秀职业经理人，挖掘内部青年干部，逐步实现公司人才队伍年轻化、专业化；整装3.0 模式即数字化整装，持续升级数字化整装四大内核。在全流程数字化及供应链协同下，未来随干法施工工艺应用和装配式产品成熟，将进一步提升标准化程度，实现工业化整装。

    　　费用管控效果显著，毛利率有所改善。23H1 公司毛利率为34.11%同增1.00pct，归母净利率-3.04%同增1.35pct，扣非归母净利率-3.95%同增1.59pct 。23H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为25.39%/7.74%/3.69%/1.50%，同比分别-1.27/+0.33/+0.02/-0.09pct。其中销售及管理费用下降系管控有效，财务费用减少系受票据贴现利息费用减少。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司是国内率先提出“全屋定制”的家居品牌，为消费者提供一站式家居定制服务，依托软件技术及大数据云计算等，成为中国工业4.0 样本，迅速发展成为现代家居服务企业。我们预计公司23-25 年EPS 为1.21/1.54/1.82元/股，对应PE 为17/13/11x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：住宅房地产政策及市场变化；市场竞争加剧；加盟模式；主要原材料价格波动；产品和服务质量；经济业务季节性波动等风险。