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尚品宅配(300616)机构评级研报股票分析报告

 
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尚品宅配(300616):盈利环比持续改善 传统业务&整装布局并行发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2022-10-30  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年第三季度报告。报告期内,公司实现营收37.6 亿元,同比下降27.18%;归母净利润-0.3 亿元,同比下降134.16%;基本每股收益-0.15 元/股。其中,公司第3 季度单季实现营收14.55 亿元,同比下降26.74%;归母净利润0.71 亿元,同比增长59.92%。

    Q3 费用管控成效显现,盈利能力持续改善。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为34.5%,同比提升0.38 pct。其中,22Q3 单季毛利率为36.71%,同比提升3.71 pct,环比提升2.3 pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为36.52%,同比提升4.17 pct。

    其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.98% / 7.01% / 3.2% /1.34%,分别同比变动+0.98 pct / +1.39 pct / +0.47 pct / +1.33 pct。

    其中,22Q3 单季公司期间费用金额环比下降38.56%,期间费用率环比下降30.25 pct。净利率方面,2022 年前三季度,公司净利率为-0.81%,同比下降2.5 pct。其中,22Q3 单季公司净利率为4.87%,同比提升2.64 pct,环比提升4.92 pct。

    Q3 销售环比改善,渠道下沉完善营销布局。品类方面,公司推出全新“随心选”全屋定制模式,为消费者提供“3n+2n”的个性化定制套餐,满足客户多样化需求,挖掘客流消费潜力,提升客单价。公司销售环比改善,Q3 单季,预计公司定制家具实现约10 亿元,环比增长约26%,预计配套家居实现约1.6 亿元,环比增长约9%,预计整装业务实现超1 亿元,环比增长约10%。渠道方面,公司聚焦“1+N+Z”的城市发展战略,坚持以“1”个自营公司或主力加盟商为唯一业务主体,各经销商、装企等渠道互相融合,加速招商下沉三、四线城市。报告期内,预计公司总门店数量将超2,200 家,其中,预计直营门店数量约80 家,预计加盟专卖店约2,150 家。

    整装云多维度赋能装企,自营整装聚焦主要城市发展。整装云方面,公司打造HOMKOO 整装云平台,研发BIM、K20 设计系统深化整装服务,并为会员企业提供主辅材及家居赋能,推出定制柜品牌孖酷MRKOQ 专供整装云会员。自营整装方面,公司选取大型自营城市开展圣诞鸟整装,受疫情影响整装业务开展受阻,公司主动缩减其他城市自营业务,专注深耕广、佛等主要城市。

    Q3 单季,预计整装云业务实现约1.2 亿,环比增长约34%,同比下降约15%,预计自营整装实现超7,000 万,环比下降约20%。

    投资建议:公司把握消费C2B 变革机遇,全面推进整装转型,构建数字化整装技术壁垒,深化线上线下渠道协同,未来成长可期,预计公司2022/ 23/ 24 年能够实现基本每股收益0.79 / 1.23 / 1.51元/股,对应PE 为27X / 18X / 14X,维持“推荐”评级。

    风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

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