事件：5 月30 日，尚品宅配发布公告，拟向不超过35 名的特定对象发行不超过总股本30%的股票，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，募集资金总额不超过8 亿元，募集资金将用于成都维尚生产基地建设项目。

    募资建设成都生产基地，持续优化产能布局，有望助推业绩稳增公司本次募集资金将用于成都维尚生产基地项目，此项目落地有望对佛山基地、无锡基地形成有力补充。2021 年，公司在西南、西北、华中地区的销售额合计为18.90 亿元，占比达25.85%，此项目投产后将缩短西南及相邻区域内的物流半径和交货周期，有利于公司快速响应销售需求，进一步提升交付速度、降低物流成本。

    产能方面，公司2019-2021 年产能利用率分别为94.60%、86.26%、87.70%，受疫情影响有所下滑但仍处于高位水平。随着公司销售规模持续扩张，现有的生产设施已基本处于满负荷运转状态，公司生产旺季面临产能瓶颈。本次募投项目的建设将提升公司定制家具的生产能力，有效覆盖西南地区市场，为未来业绩增长提供重要驱动力。

    智能制造优势助力产能释放，BIM 整装模式持续成长可期公司智能化制造优势为募投项目的顺利落地提供有力的技术支持。公司持续深耕定制家居智能化生产领域，自主开发的智能化自动拆单、排产等系统推动大规模柔性化生产能力提升。同时，子公司圆方软件在家具设计信息化领域持续创新积累，为传统家具企业转型升级提供全流程数字化改造建设服务，满足客户的个性化定制需求。

    未来伴随新建产能逐步投产，依托智能制造生产线以及现代化立体仓储系统，公司有望实现对生产订单的排产、生产、质量检测、仓储等全过程自动化控制和跟踪，通过精益化生产管理提高生产效率。在此基础上，公司结合线上线下一体化渠道布局、“1+N+Z”店态多样化、BIM数字化整装模式等优势，整装业务有望加速发展。

    投资建议：公司通过布局成都维尚生产基地，进一步开拓西南市场。公司当前正处于转型期，通过发挥的信息化优势和线上线下一体化渠道优势，整装业务有望实现稳步增长。我们预计尚品宅配2022-2024 年营业收入为78.53、87.25、98.34 亿元，同比增长7.43%、11.10%、12.71%；归母净利润为1.98、2.95、4.02 亿元，同比增长120.72%、48.99%、36.27%，对应PE 为25.1x、16.9x、12.4x，维持 增持-A的投资评级。

    风险提示：项目进展不及预期风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险；业务转型进展不如预期风险。