公司发布2021 年半年报：2021H1 公司实现营业收入31.8 亿元，同比增长40.2%；归母净利润4264 万元，同比增长134.7%；扣非后归母净利润1282万元，同比增长108.8%。单二季度来看，公司实现营业收入17.7 亿元，同比增长10.8%；归母净利润3473 万元，同比增长5.8%；扣非后归母净利润2023 万元，同比下滑4.7%。

    　　数字化整装新模式顺利推进，BIM 系统起到重要作用。2021H1 公司整装渠道（含家具配套）实现收入4.9 亿元，同比增长97%，整装业务布局实现全面高增长。其中，自营整装收入（含家具配套）收入2.1 亿元，同比增长127%，得益于自营圣诞鸟整装交付户数同比增长145%至1172 户；HOMKOO 整装云渠道收入（含家具配套）收入达到2.8 亿元，同比增长79%。我们认为自研的BIM 系统在公司整装业务发展中起到重要作用，BIM 通过AI 优化模拟，解决家装过程中用量难以精准计算及难以提前“体验”装修效果的问题。我们看好公司系统自研能力，目前家装行业的痛点亦在于信息化与数字化系统的建设，公司相关能力突出，有望铸造较高壁垒。

    　　线下门店再迎增长，线上引流布局全面。公司继续推进门店建设，截至2021年6 月底，公司直营城市的直营及加盟门店数量达到361 家，较2020 年底新增38 家；加盟门店总数达到2301 家（含装修中），较2020 年底净新增264 家。线上引流方面，公司公域及私域流量建设均取得较好成果。私域流量方面，公司致力于提供优质的家居内容，2021H1 通过新发文、发布视频等方式，新增粉丝数量600 万；同时，公司通过新居网MCN 展开电商直播带货，6 月份单月直播带货销售额约2000 万元。2021 年6 月公司与北京京东签署战略合作协议及股份认购协议，双方将全面展开合作。我们认为，尚品作为全屋定制及家装领域的龙头企业，深耕行业多年，具有应对家装行业繁杂问题的能力，结合京东在线上流量、物流仓储、供应链及金融等方面的突出优势，强强联手有望赋能公司走上发展的更快车道。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司21-23 年净利润分别为3.8、4.5、5.2 亿元，同比增长276.3%、18.6%、15.9%，当前收盘价对应21-22 年PE 为28、23倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2021 年32~33 倍PE 估值，对应合理价值区间61.46~63.38 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料涨价超预期，渠道扩张不及预期。