事件：

    　　公司发布 2021 年中报：21H1 公司实现营收 31.77 亿元，同比+40.19%，业绩扭亏为盈，实现归母净利润 0.43 亿元，同比+134.74%，扣非净利润 0.13 亿元，同比+108.75%。Q2 单季公司营收 17.70 亿元，同比+10.82%,归母净利润 0.35 亿元，同比+5.75%，扣非净利润 0.20亿元，同比-4.69%。

    　　点评：

    　　推进渠道优化升级，线下门店迎来二次增长曲线。在自营城市，公司通过门店合伙人以及新一轮股权激励的推出激发队伍热情，截止21H1 公司直营门店及自营城市加盟店数量合计为 361 家（含正在装修门店），较 2020 年末净增加 38 家，自营城市终端收款约 17.3 亿，同比增长 39%。另外，公司招大商开大店，依托 BIM 整装新模式深打造数字化整体家居服务商，截止 21H1 公司加盟店数量为 2301 家（含正在装修门店），新增加 264 个，其中 1000 ㎡大店有 82 个，新增加 53个。

    　　依托 BIM 系统，整装业务表现亮眼。21H1 公司整装渠道收入（全口径，含家具配套）合计约 4.92 亿，同比增长 97%。其中自营圣诞鸟整装交付 1172 户，同比+145%，自营整装渠道收入（全口径，含家具配套）达成约 2.13 亿元，同比+127%；HOMKOO 整装云渠道收入（全口径，含家具配套）达成约 2.78 亿元，同比+ 79%。

    　　进入战投京东，共建整装供应链互联网平台。京东在线上流量、品牌、供应链、金融、物流仓储等方面拥有强大优势，将与公司在线上引流获客及线下门店运营合作、中央厨房式供应链及物流合作、数字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力、工装项目合作、金融合作、共建 MCN 业务等六个方面达成合作。双方共建整装供应链互联网平台，逐步实现整装工业化，助力公司整装业务快速增长。

    　　我们预计公司 21-22 年 EPS 分别为 2.72、3.28 元，对应 21-22年 PE 分别为 22X/18X，考虑到公司自营城市及加盟城市焕发新活力，整装业务快速放量，引入战投京东促进产业升级，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产竣工回暖不及预期，整装业务拓展不及预期。