投资要点：

    　　维持目标价87.5 0 元，维持增持评级。公司2021H1 收入和业绩增长符合市场预期，基于聚焦消费者需求痛点的考虑，公司全面转型整装布局，随着渠道布局与深化的持续推进，中长期有望实现稳步增长。我们维持公司2021~2023 年EPS 预测为2.74/3.24/3.74 元，维持目标价87.50 元，对应2021 年约32 倍PE，维持增持评级。

    　　2021H1 收入和业绩增长符合市场预期。公司2021H1 实现营收31.77 亿元同增40.19%，实现归属净利润4264 万元同增134.74%，收入和业绩增长符合市场预期。其中定制家具产品、配套家居产品疫情后实现快速修复和增长，2021H1 分别实现22.72 亿元、4.52 亿元，同增38.18%、32.33%。

    　　聚焦需求痛点，整装渠道全面推进。公司致力于打造数字化整装新模式，截至2021H1 整装渠道收入（全口径，含家具配套）合计4.92 亿元同增97%，其中自营圣诞鸟整装交付1172 户同增145%，自营整装渠道收入2.13 亿元同增127%，HOMKOO 整装云渠道收入约2.78 亿元同增79%。

    　　随着整装渠道全面推进，中长期有望成为新增长点。

    　　强化直营渠道的加盟布局，持续深耕自营城市。公司在自营城市持续执行五大业务模块为核心的发展战略，通过门店合伙人及新一轮股权激励推出，展现出顽强的战斗力。截至2021H1 自营城市终端收款约17.3 亿元，同增39%；此外公司坚持招大商开大店，打造成数字化整体家居服务商，依托BIM 整装新模式，线下门店有望迎来发展的第二次曲线。

    　　风险提示：房地产需求波动的风险，整装战略推进不达预期