事件简评

    　　6 月25 日，公司公告拟引入京东作为战略投资者，将向京东发行827.8 万股以募集5.3 亿元主要用于成都工厂建设，发行价为64.56 元/股，此外公司股东达晨系将向京东转让993.4 万股。全部发行及转让完成后，京东将持有公司股份比例达8.8%，并将提名董事来实际参与公司治理，有望提升公司治理水平，实现互利共赢。

    　　经营分析

    　　为什么京东要入股定制家居企业？首先，家居行业是一个体量价值过万亿的大市场，因此互联网巨头有意愿入局家居这门生意。与此同时，家居引流和销售的线上化趋势也有利于互联网平台布局家居产业。其次，互联网平台虽然在流量上具备优势，但在服务环节处于缺失的状态，因此互联网平台在家居产业中，只能充当卖货的角色，而无法成为整合者，对装修产业链进行通吃，也就失去了在家装领域做大的条件。我们认为这是京东入股定制家居企业的核心逻辑。

    　　为什么京东选择的是尚品？首先，尚品是国内定制家居行业的头部公司，尚品的行业地位能够达到京东在家居行业入股的条件，即“强”必须与“强”联合。其次，尚品的前身就是软件企业，公司在家居产业之中具备最强的互联网基因，因此尚品的企业文化、行事逻辑、风格与京东最为匹配，两者之间的合作出现“血型不匹配”的概率最低。再则，尚品是国内所有家居企业之中，唯一一家在一、二线核心城市具备庞大直营体系的家居企业，因此在未来与京东的合作过程中，尚品的直营体系可以很好地扮演双方创新打法的试验田。最后， 尚品以“ 亲自下场、自主可控” 的方式入局整装领域（ 直营整装&HOMKOO 整装云），并且已经完成了自身BIM 系统的构建，这种宏大的产业布局满足了京东在家居领域做大生意的欲望。

    　　京东能给尚品带来什么？我们认为京东可以在流量、供应链、金融、品牌、士气五个方面对尚品进行赋能。京东截至2021 年3 月底止12 个月的活跃购买用户数已达5.0 亿，净增超1.1 亿，作为拥有庞大用户群的流量平台，能够给尚品在线上引流方面提供强大支持。供应链方面，京东拥有自建的物流体系，截止2021 年3 月底，京东在全国共运营超1000 多个仓库，总面积（含云仓）超2100 万平方米。我们认为京东的入股将为尚品在整装业务发展过程中，建材的仓储和配送方面提供极大的帮助，尤其是涉及到下沉市场的整装云业务。京东也将为尚品提供线上线下全场景的金融、支付能力，提供京东白条、装修险、装修贷等服务，从金融的角度为尚品赋能。除以上几个方面之外，我们认为此次京东入股尚品，对尚品管理团队和经销商的士气将带来极大的鼓舞，尤其当下尚品在回归“招大商、开大店”的加盟政策后，在经销门店拓展方面处于迟滞的状态，京东的入股将极大增强社会资金加盟尚品经销体系的信心，对尚品加快经销门店的扩张将发挥积极的作用。

    　　盈利预测和投资建议

    　　考虑京东入股将为公司多方面赋能，我们将公司2023 年利润上调7.6%，预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.9 元/3.8 元/4.8 元，当前股价对应PE 分别为29/22/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内疫情反复；竣工回暖不及预期；整装拓展不及预期；招商不及预期。