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尚品宅配(300616)机构评级研报股票分析报告

 
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尚品宅配(300616):20Q4业绩有所承压 渠道改革及整装云布局长远

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2021-02-03  查股网机构评级研报

  事件

      2021 年1 月29 日,公司发布2020 年业绩预告,报告期内实现归母净利润0.95 亿元-1.1 亿元,同比减少79.18%-82.02%,扣非净利润3714 万元-5214 万元,同比减少88.28%-91.65%,此外,公司预计营收同比下滑约10%(65.3 亿元)。分拆看,Q4 单季度收入预计小幅下滑,归母净利润减少72.9%-80.7%至3730 万元-5230 万元,扣非后同比减少83.3%-92.6%。

      点评:

      1)收入结转放缓致20Q4 业绩承压,前期接单有望于21 年逐步释放。

      从收入端看,Q4 增速环比Q3 有所下滑,我们预计主因春节较2020 年延后,部分订单集中于11-12 月接单,而公司直营占比高&2020 年经销商渠道调整导致收入结算滞后。从利润端看,受费用支出相对固定影响,营收增速放缓导致净利率有所下滑,从终端产品价格调研看,我们预计Q4 毛利率没有发生明显波动。

      2)经销商渠道调整重塑零售竞争力,整装探索继续布局长远发展。①公司过往几年为了加速终端渠道布局,在招商筛选上条件相对宽松,导致经销商实力偏弱,从而在行业变革期出现应对能力弱的问题。为此,尚品于2020 年进行经销商渠道调整,提高招商门槛并打造开大店的大商模式。目前,公司的招商节奏已从调整的阵痛期恢复,质量提升的经销商系统有望于2021 年逐步释放改革红利。②随着拎包入住理念普及,家居流量逐步往前端的家装公司集中,在这一趋势中,尚品以赋能家装公司为出发点,打造整装云实现从供应链角度解决家装痛点。目前直营整装城市表现良好,未来逐步打造成标杆城市,吸引更多家装公司入驻,一方面通过整装反哺自身的家居业务,另一方面通过整装云打开成长空间。

      投资建议:渠道改革有望于2021 年释放红利,上调2021-2022 年盈利预测及目标价,预计2020-2022 年EPS 分别为0.51/3.06/3.60 元,对应PE为154/26/22X,给予买入评级。

      风险提示:疫情反复;渠道调整不及预期;地产调控。

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