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尚品宅配(300616)机构评级研报股票分析报告

 
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尚品宅配(300616)公司动态点评:渠道调整拖累业绩 整装元年蓄势待发

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2021-02-03  查股网机构评级研报

事件:公司披露2020 年业绩预告,预计全年归母净利润为9500-11000 万元,同比下降79.18%-82.02%,扣非归母净利润为3714-5214 万元,同比下降88.28%-91.65%,预计全年营业收入同比下降10%左右,约为65 亿元。单季度来看,取区间中值,Q4 单季度实现归母净利润0.46 亿元,同比-76.49%,实现扣非归母净利润0.20 亿元,同比-87.50%。

    研发费用计提拖累Q4 利润率,2021 公司基本面向好。Q4 单季营收同比下降3%-4%,主要系:1)公司年内进行渠道的整合、改革,渠道数量缩减影响营收;2)2021 春节时间延后,订单延后到1 月确认收入影响Q4 季度报表。2020 年全年净利率约为1.46%-1.69%,Q4 单季净利率环比减少6.4p 至2.13%,主要原因是公司Q4 研发投入较大,计提费用较多。至暗时刻已过,公司2021 年1 月订单同比2019 年增长60%,同比2020 年增长200%,提速明显。

    专注零售端,经销商优化及整装化改革初见成效。公司2020 年确定C 端一体化整装战略,加速加盟商向整装调整,渠道改革经历阵痛之后效果显著。瞄准一线城市二手房市场,一线城市经销商规模逐渐扩大,目前在广州、上海、北京、郑州、昆明等城市均市占率排名第一。渠道改革促使整装业务高速发展,公司前三季度整装业务累计实现5.2 亿元,同比增加44%。今后公司会着力控制招商质量,在重点的11 个城市大力发展自营整装店,构建产业一体化格局。

    ALL IN 整装策略持续,数字化战略启动整装元年。公司预计以2021 年为全面推进整装业务的发展元年,充分发挥自身IT 企业起家的优势,构建数字化平台,将每户的前端数据如户型、客户需求与后端生产实时连通,实现供应商往供应链的转化。目前公司软装配套率接近95%,远高于行业平均数30%,整装战略下,公司将继续打通产业上下游,实现软硬一体化、一站式服务,依托一线城市的品牌优势和二手房高存量市场,描绘设计-生产-装修一体化蓝图。

    投资建议:公司自营整装已经打通,短期内看好公司通过自营整装及经销商整装化策略突破,中长期看整装云会员企业快速放量。公司根植整装赛道,策略战略清晰,经历渠道调整后,业绩有望迎来边际改善。我们预计2020-2022 年公司实现EPS 0.53、3.01、3.80 元,对应PE 149、26、21x,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:经济波动超预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;新业务培育不及预期;疫情影响持续。

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