富瀚微：展望2023 年，智能视频行业景气度有望回暖。公司加大研发投入，加强研发队伍，不断推出高端新品，进入专业视频领域的中高端市场，进一步打开市场空间。同时公司业务横向扩张到智慧物联、智慧车行等方向，有望成为国内智慧视觉芯片龙头公司。

    　　核心观点更新：

    　　国家政策密集发布，公司主要下游2023 年有望触底反弹：由于疫情以及地产下行等因素影响，公司主要下游大客户在2022 年业绩承压。展望2023 年，在国家多项政策支持下，公司下游景气度有望触底反弹。疫情防控方面，国家发布“新十条”等政策，防控路线进一步优化；房地产方面，监管密集发声，支持房地产市场平稳运行。随着财政压力减轻，经济活力得到释放，公司的下游产业将受益于政府投资、居民消费与经济活动的恢复，并有望在2023 年回暖。

    　　收购眸芯增强研发实力，推出全链路8K 产品迈向高端市场：公司收购眸芯科技增强研发实力，为客户提供高性能视频编解码产品，包括支持NPU 的视觉SoC芯片、ISP 芯片及完整的产品解决方案，在智慧视频的大趋势中引领市场。公司大力投入8K 超高清视频处理技术、智能ISP 技术、H.266 视频编码技术、高性能多核异构SoC 架构设计、先进工艺制程等技术研发，引领行业技术变革，推出超高清全链路8K NVR 芯片等高端新产品。

    　　汽车、工业、消费与专业视频市场全面布局，引领智慧视觉新时代：ChatGPT引领智能化新时代，机器视觉作为最为重要的感知入口，在未来将全方位渗透。

    　　根据Markets and Markets 预计，全球机器视觉市场在2025 年规模将超过1200亿元。富瀚微长期积累核心技术，产品算力不断提升，并协同大客户旗下专业视频处理业务、消费类视频业务、汽车以及工业视觉业务快速进行产品迭代与拓展，有望成为国内智慧视觉芯片龙头公司。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到2022 年公司下游行业景气度下行，2023 和2024年行业是从低位开始复苏，我们下调公司2022-2024 年归母净利润为3.93 亿元（-27%）、5.03 亿元（-29%）、6.57 亿元（-25%），预计公司2022-2024 年营业收入分别为21.35/25.68/32.86 亿元，归母净利润分别为3.93/5.03/6.57 亿元，当前市值对应PE 为39/31/24 倍。展望2023 年，公司下游有望回暖，自身产品不断高端化，全面布局智慧视觉领域，从短期与长期看均有向上发展空间，因此维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，新品研发与推广不及预期。