事件：1H22 公司实现营业收入11.64 亿元（YoY+62.15%），实现归母净利润2.42 亿元（YoY+74.64%），扣非归母净利润2.27 亿元（YoY+68.05%）。

    拆分看，2Q22 实现收入6.49 亿元（YoY+28.34%）；归母净利润1.41 亿元（YoY+35.19%）；扣非归母净利润1.32 亿元（YoY+31.57%）。

    财务：毛利率增，研发持续投入，净利率改善。公司2Q22 创营收、净利润的历史新高，进一步巩固并提升了公司的市场地位。盈利能力来看，2Q22公司毛利率39.00%，环比增长1.29pct；2Q22 公司净利率20.36%，环比增长2.27pct；1H22 公司研发投入1.52 亿元，同比增长22.41%，主要投向高性能人工智能边缘计算系列芯片项目、新一代全高清网络摄像机SoC 芯片项目、车用图像信号处理及传输链路芯片组项目、车规高动态图像信号处理器芯片项目高性能智能网络摄像机SoC 芯片项目等项目的开发。管理费用5438万元（YoY+75.07%），主要因并购眸芯科技产生的无形资产评估增值摊销。

    业务：智慧视觉芯片龙头，专业安防、智能硬件、汽车电子多点开花。公司是以视频为中心的行业领军的完整芯片和解决方案提供商，为客户提供高性能视频编解码及AI SoC 芯片、图像信号处理器ISP 芯片及完整的产品解决方案以及专业技术服务。产品主要为视觉芯片，包括智慧安防、智慧物联、智慧车行三大领域的前后端芯片产品及解决方案，如 图像处理芯片、网络摄像机芯片、视频链路芯片、网络录像机芯片、智能显示芯片以及车载图像处理芯片、车载视频链路芯片、车载录像机芯片等。拆分来看，1H22 公司专业安防业务实现收入7.80 亿元（+70.38%），对应毛利率38.20%，同比下滑6.29pct；智能硬件业务实现收入2.25 亿元（+47.44%），对应毛利率34.22%，同比增长1.16pct；汽车电子业务实现收入1.33 亿元（+34.46%），对应毛利率39.50%，同比下滑5.08pct。除此之外，主要子公司中眸芯科技主营DVR/NVR 等SoC 芯片，1H22 营业收入1.03 亿，净利润-326.8 万元，在21年供应链紧张情况下，眸芯相关产品产能得到较好保障，给下游客户供货充足，大客户安全库存已经建立，故1H22 客户提货有所减缓。目前，眸芯科技持续高研发投入，推出的新产品已导入客户并开始量产。

    展望：一站式、前后端协同的产品布局，为客户提供高性价比视觉芯片及解决方案。除传统应用外，近年来公司将优势拓展至AIoT 和车载视觉领域，公司能够为客户提供算力、算法、AI 产品解决方案，在推进普惠AI 中引领市场；车载系列图像处理和链路传输芯片已获得了多个头部Tier1 部件商的产品导入，在多个整车厂产品量产，成功替代了进口方案。

    盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头，收购眸芯科技后，能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品，同时公司可转债项目积极布局汽车电子和AI NVR 和AI IPC 主控芯片，新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2022 年至2024 年EPS 分别为2.41、3.30、4.26 元。结合可比公司估值，给予富瀚微2022 年32-40 倍PE 估值，对应合理价值区间为77.12-96.40 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。