事件：

    公司发布2021 年年报，实现营业收入17.17 亿元，同比增长181.36%；归母净利润3.64 亿元，同比增长315.01%；扣非归母净利润3.40 亿元，同比增长343.27%。

    公司发布2022 年一季报，实现营业收入5.15 亿元，同比增长142.88%；归母净利润1.02 亿元，同比增长192.96%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长174.13%。

    点评：

    三大业务线高速增长，持续加大研发投入：公司三大业务线为专业安防、智能硬件与汽车电子，在2021 年的同比增速分别为336.96%/105.91%/139.86%，均取得高速增长。公司产品需求旺盛，2021 年集成电路业务毛利率达到42.45%，比上年同期提升2.76pct。公司加大研发投入，叠加眸芯科技的并表因素，2021 年研发费用为2.5 亿，同比增长119.30%。

    22Q1 景气度持续，公司业绩同比大幅增长，营收与扣非归母净利润环比21Q4 分别取得17.68%与25.75%的正增长，毛利率为37.71%，保持稳定。

    安防SoC 行业格局重塑，公司全面布局，份额快速提升：在贸易争端的大背景下，全球安防SoC 行业格局重塑。公司作为国产安防SoC 龙头，与行业大客户积极合作，市场份额得到快速提升；并购眸芯科技，拓展安防后端芯片解决方案。

    公司不断加强技术研发，在不同应用领域全面布局，在图像信号处理、高清视频编解码、高性能芯片设计、人工智能算法等积累了丰富的经验， 形成了系列化、 多层次、 多场景的芯片产品矩阵及解决方案。公司模拟安防全套解决方案，涵盖前端ISP，传输链路RX，后端主控XVR SoC，首创T-Magic 同轴通信协议，提供客户同轴音频和高速升级功能，广受认可；IPC 产品在图像效果方面树立标杆，通过系统软硬件整合，在产品方案方面起到较好的客户引导作用，被业内领先企业客户广泛认可。

    发力智慧安防与智慧物联，智慧车行方案进展顺利：随着AI 应用场景的不断落地实现，全球AIoT 市场已进入快速增长周期。公司积极布局AI 应用，取得不俗进展。

    在智慧安防领域，公司有从2MP 到8MP 的数字安防IPC+NVR 完整解决方案，产品具有优质的图像处理和编码性能，集成高效能NPU，支持专业级人形/车形检测等AI 功能。

    在智慧物联领域，低功耗电池相机和门铃解决方案可实现超低功耗待机，支持精准人形；智能消费类IPC 解决方案不仅能够提供专业ISP 处理，实现“看得清”，而且支持专业级人形/人脸/车形等AI 功能，实现“看得懂”。

    在智慧车行领域，公司拥有专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR 芯片，以及智能座舱、驾驶员行为检测等一系列车载视频产品及解决方案。公司产品是国内极少数通过AEC-Q100 Grade2 车规认证的芯片，具有集成多帧合成宽动态技术、ISP同步技术、无光夜视等功能，已成功在汽车厂商实现量产。车载芯片产品及解决方案广泛应用于网约车辆应用场景，保障出行安全，成为该市场主导者。

    盈利预测、估值与评级：安防市场格局变化对公司行业地位产生积极影响，市场占有率得到快速提升，与大客户合作进展顺利，同时公司积极投入研发，产品竞争力得到增强，因此我们上调公司2022 与2023 年归母净利润为5.41 亿元（+5%）与7.11 亿元（+13%），原预测为5.14 亿元与6.30 亿元，同时新增2024 年业绩预测。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为28.30/36.41/44.36 亿元，归母净利润分别为5.41/7.11/8.71 亿元，当前市值对应PE 为25/19/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，新产品推广不及预期，车规ISP 推广不及预期。