国内安防监控芯 片龙头，积极布局新领域公司成立于2004 年4 月16 日，于2017 年2 月20 日上市，是国内视频多媒体处理芯片设计的领先企业。公司专注于以视频为核心的智慧安防、智慧物联、智能驾驶领域芯片的设计开发，公司生产的视频编解码SoC 芯片、图像信号处理器ISP 芯片目前已有智能安防监控摄像头、智能家电、智能消费电子产品等应用实例。从上市至今，安防监控业务一直是公司主营占比最大业务，公司主要客户包括海康威视等视频监控行业龙头。随着疫情的缓解及物联网快速发展，安防监控业务需求回暖，智能硬件、智能车载等下游应用领域也出现旺盛增长势头。未来公司积极布局车载视觉芯片领域、人工智能与5G 物联网智能视频领域，助力传统行业转型升级。

    　　前三季度业绩高增长，下游市场需求旺盛

    　　公司前三季度营收首次突破10 亿元，达到12.79 亿元，同比增长235.48%；归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元，同比增长554.37%。分季度看，2021 年公司Q3 单季度实现公司实现营业收入5.62 亿元，同比增长465.98%，环比增长11.08%；归属于上市公司股东的净利润1.30 亿元，同比增长4753.94%，环比增长25.43%。公司前三季度毛利率为44.20%，同比增加4.18 个百分点，净利率为22.64%。随着疫情防控形势持续好转，伴随下游智慧城市、智慧家居等各类应用场景的增多，公司业绩有望不断提升。

    　　以研发创新为基石，顺应视频智能化发展趋势公司持续扩大研发投入，加快推动产品和技术的不断升级，提升公司核心竞争力。2021 年前三季度累计研发投入达2.05 亿元，同比增长138.48%，占同期营业收入的16.05%，截至2021 年上半年，公司研发人员人数为290 人，占比82.39%，自2019 年至今公司研发人员占比小幅提高。公司IPO 时的募投项目新一代模拟高清摄像机ISP 芯片项目、全高清网络摄像机SoC 芯片项目已达到预计效益已实现预期收益，面向消费应用的云智能网络摄像机SoC 芯片项目、基于H.265/HEVC 视频压缩标准的超高清视频编码 SoC 芯片项目在2020 年末已达到预定可使用状态，未来将为公司带来持续的收入增长。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2021-2023 年营收分别为18.23 亿元、25.23 亿元、33.02 亿元，2021-2023 年EPS 分别为3.27 4元.3/5股、元/股、5.57 元/股，对应2021 年11 月7 日的151.40 元/股的收盘价，PE 分别为46.3 倍、34.8 倍、27.2 倍，我们认为公司作为国内安防芯片的重要供应商，收购眸芯将完善前后端芯片方案，未来有望实现份额的快速提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。