公司21Q3 实现收入5.62 亿元，同比+465.98%，环比+11%，归母净利润1.30亿元，同比+4753.94%，环比+25%，扣非后归母净利润1.30 亿元，同比+3507.36%，环比+30%。Q3 安防大客户加大备货力度，公司在解决产能问题后实现份额进一步提升。持续看好公司成为本轮安防芯片格局洗牌的重要受益者，并看好车载ISP 打开公司长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　 需求与供给端环比均持续改善，21Q3 公司环比继续增长25%。富瀚微2021 年前三季度实现收入12.80 亿元，同比+235.48%，归母净利润2.69 亿元，同比+554.37%，扣非后归母净利润2.65 亿元，同比+579.58%；其中Q3 单季度实现收入5.62 亿元，同比+465.98%，环比+11%，归母净利润1.30 亿元，同比+4753.94%，环比+25%，扣非后归母净利润1.30 亿元，同比+3507.36%，环比+30%。回顾21Q3，安防大客户持续加大备货力度（海康威视Q3 存货增加近40 亿元），同时公司新争取的晶圆代工与封装产能持续释放，助力公司在安防芯片格局洗牌背景下实现份额进一步提升，对应的是公司Q3 同比环比均实现高增长。展望后续，公司为保障上游供应链支付更多预付款和保证金（21 年三季末预付款项和其他应收款同比+2.9/3.4 倍），存货也同比+3.1 倍至3.08 亿元，看好公司Q4 业绩保持稳中有升趋势。

    　　 21Q3 毛利率持续提升。成本端，公司21Q3 毛利率为46.11%，同比+6.86pcts，环比+1.25pcts；费用端，公司21Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.26/-0.90/-11.66/-11.11pcts，主要源于收入快速扩张带来的规模效应，实际研发投入仍保持较高水平：21Q3 公司研发费用为0.81 亿元，去年同期仅为0.26亿元。

    　　 车载ISP 业务同样迎来高增长，有望成为公司下一个重要增长点。2021H1 公司汽车电子业务收入为0.99 亿元，同比+238%，毛利率同比+1.59pcts 至44.6%。

    　　公司2018 年以来着重开拓汽车电子领域，车载ISP 芯片已成功通过车规认证，目前正逐步从后装切入前装市场，已开始为主流车企批量供货，我们看好车载ISP 成为公司下一个重要增长点。

    　　 风险因素：客户集中度高；市场竞争加剧；上游供应链短缺等。

    　　 投资建议：公司在安防芯片领域份额提升节奏超预期，结合三季报财务数据，我们上调公司2021~2023 年EPS 预测至3.36/4.20/5.28 元（原预测为3.04/3.96/5.08 元），考虑可比公司估值，我们给予公司2022 年PE 52 倍，对应目标价218 元，维持“买入”评级。