下游需求旺盛，2021H1 业绩表现亮眼。2021H1 公司实现收入7.18 亿元，同比+154.37%；归母净利润1.39 亿元，同比+215.67%，扣非后归母净利润1.35 亿元，同比+215.39%。Q2 单季实现收入5.06 亿元，同比+304.37%；归母净利润1.04 亿元，同比+664.94%。2021H1 公司毛利率为42.70%，同比增加2.41pct；净利率为20.65%，同比增加4.26pct。

    　　专业安防及汽车电子销售加速，驱动业绩高增长。2021H1 专业安防产品收入4.58 亿元，同比+235.19%；智能硬件产品收入1.53 亿元，同比+169.58%；汽车电子产品收入0.99 亿元，同比+238.34%。安防视频监控需求攀升，应用场景扩展，带来收入高速增长。汽车电子领域，ADAS占比提升，自主品牌汽车逐渐导入国产芯片，公司提前布局，迎来收获。

    　　海康威视出货翻倍，公司份额持续提升。2021H1 公司来自于海康威视的收入4.10 亿元，同比+245.44%，占收入比重为57.09%。受中美贸易摩擦影响，公司逐步取代竞争对手在海康的市场份额，进展顺利。展望全年，2021 年8 月11 日，海康威视上调从关联方富瀚微采购金额上限，由9 亿元上调至15 亿元，预计下半年公司来自海康的收入将加速释放。

    　　眸芯科技并表，实现视频监控前端至后端全布局。报告期内，公司收购眸芯科技32.43%股权，累计持股比例提升至51%，于Q2 开始并表。眸芯科技主要做视频监控后端设备（DVR、NVR 等）主处理器芯片。收购完成后，公司产品布局由前端拓展至后端，实现从前端ISP、IPC SoC 到后端DVR/NVR SoC 全面布局，有利于公司垂直整合，构建业务链整体竞争优势。

    　　安防行业智能化加快，公司市场空间广阔。据中安协统计，2020 年我国安防行业总产值约7950 亿元，其中视频监控约占55%。根据中国安防行业"十四五"发展规划，2025 年全行业市场总额将达1 万亿元以上，“十四五”期间年均增长率达7%左右。公司产品是安防摄像头关键技术，持续受益行业发展。

    　　盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.45/5.69/7.65 亿元，对应当前股价PE 分别为43/26/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。