公司21H1 实现收入7.2 亿元，同比+1.5 倍，归母净利润1.4 亿元，同比+2.2倍，其中Q2 单季度实现收入5.1 亿元，同比+3 倍，归母净利润1.0 亿元，同比+6.6 倍。在解决产能问题后，公司Q2 业绩迎来爆发式增长，持续看好公司成为本轮安防芯片格局洗牌的重要受益者，并看好车载ISP 为公司打开长期成长空间，维持“买入”评级。

    二季度迎来爆发式增长，助力21H1 业绩同比+2 倍以上。公司2021H1 实现收入7.18 亿元，同比+154.37%，归母净利润1.39 亿元，同比+215.67%，扣非后归母净利润1.35 亿元，同比+215.39%，其中Q2 单季度实现收入5.06 亿元，同比+304.37%，归母净利润1.04 亿元，同比+664.94%，扣非后归母净利润1.00亿元，同比+707.66%。由于安防行业景气+安防芯片格局洗牌，公司在解决产能问题后收入迎来快速增长：21H1 专业安防和智能硬件业务营收分别同比+235%/+170%。成本端而言，公司21H1 毛利率同比+2.41pcts 至42.70%，其中专业安防和智能硬件业务毛利率分别同比+5.75/+6.45pcts。费用端来看，公司21H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.68/-0.08/-4.02/+1.89pcts，需要注意的是由于收购眸芯的资产评估增值摊销导致管理费用增加约0.1 亿元。

    并表眸芯后公司实现安防芯片全布局，并加速实现份额提升。公司对眸芯持股比例提升至51%，于Q2 正式实现眸芯的并表，至此实现安防前端ISP、IPC SOC和后端NVR/DVR SoC 的全方位布局，进而推动公司在安防芯片领域的份额快速提升。2021H1 眸芯已实现NVR SoC 大批量出货，实现收入1.44 亿元，净利润0.37 亿元，Q2 并表后对归母净利润的影响约979 万元。展望未来，预计公司安防芯片各业务线有望继续保持快速增长。本月海康威视发布公告宣布将与富瀚微本年度的关联交易金额上限由9 亿元上调至15 亿元（21H1 公司来自安防龙头海康威视的销售额约4.6 亿元），进一步验证了安防芯片行业高景气。

    车载ISP 业务同样迎来高增长，有望成为公司下一个重要增长点。2021H1 公司汽车电子业务收入为0.99 亿元，同比+238%，毛利率同比+1.59pcts 至44.6%。

    公司2018 年以来着重开拓汽车电子领域，车载ISP 芯片已成功通过车规认证，目前正逐步从后装切入前装市场，已开始为主流车企批量供货，我们看好车载ISP 成为公司下一个重要增长点。

    风险因素：客户集中度高；市场竞争加剧；上游供应链短缺等。

    投资建议：公司在安防芯片领域份额提升节奏超预期，结合中报财务数据，我们上调公司2021~2023 年EPS 预测至3.04/3.96/5.08 元（原预测为2.54/3.37/4.47 元），考虑可比公司估值，我们给予公司2022 年PE 为55 倍，对应目标价218 元，维持“买入”评级。