报告要点：

    国内安防芯片领先厂商

    富瀚微专注于泛安防领域，拥有IPC 芯片、ISP 芯片两大产品线组合。公司ISP 芯片在泛安防及车载应用领域处于领先地位，并已经开始从车载后装市场向前装市场切入，车载市场有望为公司提供新的发展引擎。在IPC 芯片领域公司是仅次于海思的第二梯队厂商，具有极强的产品竞争力。

    新产品研发快速迭代，迈向中高端安防芯片市场为应对市场的需求，公司不断推陈出新，除了4K 高清系统、无线套装系统、还推出了全新低光全彩摄像机产品，以及基于图像的智能安防系统、人脸识别智能楼宇系统等AI SoC 产品及方案等，通过卓越的图像品质，以低光全彩、音频、高清、AI+等高性能、低功耗、高集成度等优势赢得主流安防厂商客户认可。产品性能方面，公司产品FH8852/8856 与华为海思竞品系列性能不相上下，未来有望推出更高性能的产品，在分辨率、帧率、编码能力以及神经网络处理能力等特殊功能领域全面不输竞争对手。

    安防芯片市场格局变化，公司迎来发展机遇

    伴随着中美贸易摩擦的加剧，海思存在无法向客户提供芯片的风险，下游安防系统厂商逐步导入替代方案。海思是安防IPC 领域绝对的领先者，占据接近七成市场份额。富瀚微IPC 芯片产品竞争力突出，是安防芯片格局重塑过程中最大的受益者之一。

    投资建议与盈利预测

    我们看好公司在安防IPC 芯片领域的竞争地位，在新的市场环境中有望取得较快的份额上升；另外车载ISP 芯片是一个持续高增长的细分领域，有望为公司带来新的增长引擎。预计2020-2022 营收5.35、12.83、16.87 亿元，归母净利润0.81、3.04、4.24 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为166、44、32 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    中美贸易摩擦加剧风险；下游发展不及预期；技术研发不及预期；客户拓展不及预期；