事件：公司于2017 年11 月3 日召开2017 年第三次临时股东大会，审议通过了《关于公司<2017 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》。2017 年11 月27 日，公司审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》。2017年12 月27 日，公司发布公告完成了2017 年限制性股票激励计划限制性股票的授予登记工作。

    评论：

    完成股权激励授予，建立核心技术管理人员长效激励体制。本次股权激励授予对象为核心管理和技术人员等62 人，共计87.11 万股，占目前总股本比例为1.96%，授予价格为89.35 元。本次股权激励对象以管理和技术人员为主体，建立长效激励体制，确保公司与核心人员利益一致。三期解除限售业绩考核目标分别为以2016 年营收为基数，增长20%、40%和60%。

    模拟高清ISP 芯片大客户占有率逐渐提升，IPC 芯片有望成为新增长极。公司模拟ISP 芯片已经成为市场主要竞争者，并在大客户内部占据主要份额，毛利率较高，是主要营收利润来源。IPC 市场主要厂商有华为海思、安霸、TI 等，公司布局IPC 已有多年，芯片从年中开始逐渐放量，Q3 开始已经实现规模出货，有望复制模拟ISP 芯片之路，在大客户内部份额逐渐提升，成为新的增长极。由于IPC 芯片毛利低于ISP 芯片，随着IPC 销量的提升，公司整体毛利率会逐渐下降。

    人员扩张迅速，研发费用支出较高影响净利增速。公司前三季度营收3.2 亿元，同比增长29.24%；净利8082 万元，同比下降14.06%。净利下降主因人员大力扩张，研发费用支出较大所致。上市之后公司扩张明显，今年员工人数有望翻倍，而正在进行的产品及技术布局，也需要较多费用支出。

    首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级，目标价240 元！我们看好公司在大客户芯片供应商体系中的优势地位，在维持ISP 稳定增长同时，有望逐步提升IPC 芯片比例，带来业绩弹性和发展空间。我们预测公司17/18/19 年EPS 为2.41/3.60/4.77 元，当前股价对应PE 为87/58/44 倍，首次覆盖，给予目标价240 元和“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：安防行业景气度下降，大客户业务增速下降，创新不及预期等。