晨化股份发布2022 年三季报：前三季度实现营收8.42 亿元，同比下降9.96%，实现归母净利润1.16 亿元，同比下降5.41% ； 其中第三季度实现营收2.46 亿元， 同比下降19.32%，实现归母净利润2625.18 万元，同比下降27.18%。

    　　投资要点

    　　聚醚胺价格回落主营业务承压，表面活性剂等业务保持平稳

    　　据百川盈孚，2022Q3 聚醚胺均价27000 元/吨，同比-13%，环比-26%；2022 前三季度聚醚胺均价35000 元/吨，同比+27%。聚醚胺价格近期回落的原因主要有：1、上游原材料价格下降，以环氧丙烷为例，2022Q3 均价9400 元/吨，同比-41%，环比-15%；2、下游风电市场较上半年有所好转，但仍不及去年同期，聚醚胺需求端支撑有限。近期华东聚醚胺D230 价格在22000-23000 元/吨，为2020 年以来的历史低位，下游工厂采买热情有所回暖。其他业务方面，今年烷基糖苷(在农化领域主要应用于草甘膦助剂)淡季不淡，受地缘政治影响，俄罗斯烷基糖苷需求同比明显提升，四季度烷基糖苷高景气有望维持。

    　　公司聚醚胺业务具有产能扩张规划

    　　公司聚醚胺设计产能情况：聚醚胺31000 吨/年，其中：采用连续法工艺生产的聚醚胺产能为20000 吨/年，采用间歇法工艺生产的聚醚胺产能为11000 吨/年，全国第二、全球第四，未来还将投产年产4 万吨聚醚胺及4.2 万吨聚醚项目。长期来看，碳中和背景下全球风电存在较大发展机遇，风电叶片需求释放拉动聚醚胺需求增长。聚醚胺行业集中度高，近年新增产能较少，供给弹性较弱，景气度有望回升。随着新增产能持续投放，公司成长可期。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为16.10、21.27、28.29 亿元，EPS 分别为1.73、2.24、2.68 元，当前股价对应PE 分别为8.6、6.6、5.5 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　经济景气度下行、聚醚胺行业大幅扩产，股份大幅减持，业绩不达预期、公司产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动的风险等。