事件

    　　公司发布2020 年业绩预告，预计业绩同向上升，2020 年度预计实现归母净利润1.33-1.48 亿元，比上年同期增长40%-55%，扣非后归母净利润为1.2-1.3 亿元，同比增长54.7%-70%。2020 前三季度实现归母净利润0.96 亿元，预计Q4 单季度归母净利润0.37-0.52 亿元，同比增长32%-85%，环比-7.5%~+30%。

    　　简评

    　　产品市场需求旺盛，淮安基地产能释放，助力公全年业绩同比增长40-55%。公司2020 上半年受疫情的影响有限，前三季度共实现营收6.19 亿元，同比增长3.44%，实现净利润0.96 亿元，同比增长42.52%。预计Q4 单季度归母净利润0.37-0.52 亿元，同比增长32%-85%，环比下降7.5% -上升30%。随着公司产品市场需求持续旺盛，淮安基地聚醚胺、阻燃剂、烷基糖苷等各类产品产能逐步释放，至2022 年预计总产能将达到18 万，再造两个晨化的目标有望实现，实现产能两倍增长、业绩三倍增长。

    　　十四五规划和碳中和目标---推动风电装机将翻倍，带动上游聚醚胺需求强劲。近期受需求和成本端推动，公司聚醚胺产品价格持续走高，自2019Q3 的平均单价1.8 万元/吨，2020 年四季度基本维持在3-4 万元/吨。“十四五”规划大力发展风电在内的新能源，《风能北京宣言》发布，业界目标实现50GW 以上的年均新增装机，保持12%以上的年均增速，这个目标远高于“十三五”期间风电实际年均装机29GW。可见聚醚胺未来需求强劲，市场供不应求。公司现有聚醚胺年产能1.8 万吨，2021 年上半年有1.3 万吨高毛利率的差异化聚醚胺产品与8000 吨烯丙基聚醚产能落地，一方面布局上游烯丙基聚醚产能，实现一体化配套；另一方面，定制化学品模式的开发，进一步开发聚醚胺在其他工业领域的拓展，打通下游新的增长空间。公司未来有望加速对亨斯曼以及巴斯夫聚醚胺产品的国产替代。

    　　TCPP 阻燃剂供需格局向好。TCPP 的主要原料环氧丙烷价格大幅上涨，但是由于阻燃剂的刚性需求以及阻燃剂占下游产品成本有限，公司产品议价能力好。TCPP 受到国内环保趋严以及退城进园等政策的影响，2020年山东泰星新材料等小产能关停退出，富彤化学、瑞世特约6.5 万吨产能已于2020 年10 月停产，合计关停产能达到全球产能的30%以上，行业供需持续紧张，TCPP 价格已从1 万元/吨涨到当前的1.8 万元/吨，TCPP盈利改善。聚氨酯阻燃剂前期设计到通过安评环评投产时间长，供给端紧张的局面2 年内无法缓解。淮安晨化年产2 万吨阻燃剂项目已进入试产，2021 年完全投产后公司将成为聚氨酯阻燃剂领域全国第二大生产商。

    　　盈利预测与估值：预计公司可实现2020 年、2021 年和2022 年归母净利润分别为1.45 亿元、2.20 亿元和2.96亿元，EPS 分别为0.96 元、1.46 元、1.96 元，对应当前PE 分别为16.3X、10.7X、8X。考虑到公司产能高速增长，子公司新建产能逐步释放，下游需求稳步提升，公司具备高成长性，目标价维持34.2 元/股。

    　　风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期