事件：（1）公司发布2020 年半年报，报告期内实现营收8923 万元同降18.27%，实现归属于上市公司股东的净利润-846 万元同降136%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1354 万元同降163%，实现经营活动产生的现金流量净额-2855 万元。（2）公司发布2020年第二期限制性股票激励计划，拟以20.86 元/股的价格向包括三名董事在内的十三名核心人员授予39.4 万份限制性股票。

    扣除一次性影响公司上半年营收同比持平

    公司2019 年上半年收入中有1751 万元给某大客户定制的智能防火视频分析系统的一次性收入，扣除该部分影响，公司2020 年上半年收入与去年同期基本持平。其中客流分析系统实现营收6453 万元同增0.9%，智能巡店系统实现营收709 万元同增30.76%。综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率相比去年同期变动-1、3.6、17.1、1.4pcts。三项费用率大幅上升，主要是当期计提的股权激励费用相比去年同期增加788 万元所致。

    线下卡位价值突出，新一代客流产品有望迎量价齐升公司作为客流统计龙头企业，覆盖全国超过四分之一购物中心，是高端购物中心数字化的赋能者，在新零售大背景下卡位价值突出。线下购物受电商冲击的背景下，数字化是购物中心转型的重要基础。同时云转型，带来针对客户不同需求提供更丰富的增值服务的机会，并向客户全生命周期需求延伸，从而有望提升单客户ARPU 值，迎来更大市场价值。公司上半年发布新一代精准客流分析产品及数据应用模块，将大幅增加实体商业客流数据采集的维度和数据分析的价值，采集设备有望量价齐升。新的数据模块推广普及将显著提升单购物中心年均收入贡献水平。基于同样的技术基础公司后续预计还有更多增值服务产品在储备中。

    投资建议：维持公司2020-2022 年归属于上市公司股东净利润分别为0.95、1.44、1.74 亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.78、1.18、1.43元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情对于需求的短期冲击，汇客云推广不达预期。