事件：公司发布2019 年三季报：2019 年1-9 月实现营收1.97 亿元同增31.9%，实现归属于上市公司股东的净利润5044 万元同增28.3%，实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润4567 万元同增41.5%。其中第三季度实现营收8759 万元同增20.6%，实现归属于上市公司股东的净利润2718 万元同增8.1%，实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润2405万元同增4.3%。

    剔除股权激励费用影响Q3 利润同增19.3%

    根据公司业绩预告2019 年前三季度期权激励费用约1374 万元，其中上半年三费中股份支付费用总计719 万元，即Q3 单季度股份支付费用为655 万元，去年同期为313 万元。如果剔除股份支付费用对利润的影响，Q3 归属于上市公司股东的净利润同增19.3%，扣非后同增16.9%，维持稳健增长。公司Q3 营收同增20.6%与去年同期21.1%持平，销售毛利率68.8%与去年同期68.1%持平，业务整体维持稳健的增长态势。

    高增长期权解锁条件绑定核心员工利益，云转型进入更大价值市场

    公司目前已完成四期限制性股票和股票期权激励计划，核心员工覆盖充分。最新激励计划解锁条件为以2016 年净利润为基数，2019-2021 年净利润增速分别不低于80%、160%、240%。高速增长背后反应公司对未来的信心和推进云转型的决心。而线下购物中心的云转型，可以针对客户不同需求提供更丰富的增值服务，并向客户全生命周期需求延伸，从而大幅提升单客户ARPU 值，迎来更大市场价值。此外，购物中心为主体的资源配置天然忽略个体品牌个性化需求，以购物中心为支点，公司亦有望切入品牌客户市场，拓展新增量。

    投资建议与评级：

    维持公司2019-2021 年归属于上市公司股东净利润分别为0.89、1.26、1.68 亿元，对应EPS 分别为0.88、1.25、1.67 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：

    客流分析系统市场竞争加剧，汇客云推广不达预期。