事项：

    公司发布半年报：2019 上半年实现营收1.09 亿元，同比增长42.64%；实现归属净利润2325.78 万元，同比增长64.00%；扣非净利润为2162.19 万元，同比增长134.44%。同时，公司发布2019 年第二期股票期权激励计划（草案）。

    评论：

    业绩快速增长，研发投入显著加大。上半年实现营收1.09 亿元。其中，客流分析系统实现营收6883.97 万元，同比增长9.34%，毛利率为68.39%，同比下降8.52pct，但依然处于较高水平；公司基于华为海思AI 芯片，内置AI 算法的新一代客流分析产品已大规模生产销售，核心竞争力将进一步强化。导购系统实现营收662.40 万元，同比下降37.68%，毛利率同比提升23.62pct 至64.14%。智能防火视频分析系统为新培育业务，实现营收1750.54 万元，目前体量虽然还不大，但表明以视频分析为切入点，很多领域具备拓展潜力。研发投入2701.47 万元，同比增长120.23%，研发投入占营业收入的比重达到24.75%，同比提高8.72pct，我们预计主要为汇客云平台新增功能及产品优化，仍处于较大投入阶段。

    汇客云推进顺利，空间值得期待。“汇客云”平台样本数量增加242 家，累计样本数量达到1200 家，并陆续与王府井集团、华联集团等重要实体商业客户签订了基于数据服务的战略合作协议。报告期实现数据服务收入563 万元，已经迈出重要一步，云服务模式初步验证。期末预收款项为3090.70 万元，环比一季度增长22.08%，我们预计增加部分主要为汇客云业务预收款项，半年新签订单约2000 万。考虑4 月份才正式发布“汇客云”大数据产品和服务，我们认为汇客云上半年拓展实则较为顺利，后续成长空间值得期待。

    再推股票期权激励核心骨干，考核条件充分彰显发展信心。公司拟向激励对象授予350 万份股票期权，约占总股本的3.47%，其中首次授予300 万份，预留50 万份，首席授予对象为核心技术（业务）骨干（89）人，首次授予分三期行权，预留部分分两期行权。首次授予部分行权价格为每股33.06 元。预计首次授予部分合计摊销1644.34 万元，2019 年-2022 年分别摊销293.95 万元、756.50 万元、422.77 万元、171.12 万元。业绩考核条件为，剔除股权激励费用影响，以2016 年净利润为基数，2019 年-2021 年净利润增长率分别不低于80%、160%、240%，即2019 年-2021 年归属净利润分别不低于0.87 亿元、1.26 亿元、1.64 亿元，对应同比分别增长33%、44%、31%，持续高增长的业绩考核条件充分彰显公司对业务发展信心。

    投资建议：因研发投入显著加大，我们下调公司2019 年预测归属净利润至0.90亿元（下调前为1.00 亿元），维持公司2019 年预测归属净利润1.21 亿元，新增2021 年预测归属净利润为1.69 亿元，对应PE 分别为41 倍、31 倍、22 倍，采用分部估值法，给予2020 年传统业务30 倍PE，云服务10 倍PS，目标市值49.78 亿元，对应目标价49.35 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：汇客云推进不达预期，客流分析系统需求显著承压