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    　　思特奇发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入4.01亿元，同比-7.18%，实现归母净亏损6724.5 万元，同比-12.54%，实现扣非归母净亏损7087.7 万元，同比-11.78%，基本符合市场此前预期。

    　　传统业务：为四大运营商提供CRM、计费账务系统。作为中国移动、中国联通、中国电信、中国广电四大电信运营商的核心业务与 IT 支撑厂商，公司为运营商下游建设数智云原生业务运营系统、国际化电商平台、PssS 组件管理项目、总部IT 云支撑平台等。

    　　算力调度空间有望打开，思特奇核心受益。（1）伴随数据中心快速建设，算力供需之间对接难问题凸显，算力调度模式成为刚需。国家层面于2022 年批示了建设8 大枢纽节点、10 个数据中心集群，实现西部算力资源对东部数据运算的支撑。但是各地数据中心众多、部署分散，算力供给与需求之间对接效率较低。（2）思特奇建设算网资源一体化调度平台，打通算力供需双方动态对接的全流程，实现算力资源的按需配给的自动匹配。我们测算算力调度总市场空间有望超过300 亿元。（3）思特奇自带算力调度禀赋，有望核心受益行业红利。一方面，思特奇作为运营商上游IT 厂商，具有渠道基础；另一方面，思特奇已经参与中国移动云资源调度的项目，项目经验可以迁移至其他算力调度业务。

    　　提供AI 训练与推理工具箱，有望探索算力增值服务模式。思特奇在业内首先提出 AI-PaaS 概念，为开发者提供从数据管理、数据标注、模型训练到模型推理的全流程管理工具，为开发者赋能。思特奇以AI 云服务的方式为超过30 家客户提供 AI 能力，支撑超过100 个业务场景。伴随AI 大模型的快速渗透，公司有望核心受益。

    　　回购公司股份，提振市场信心。公司发布公告拟使用自有资金不低于人民币3,000 万元且不超过人民币5,000 万元，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币13.5 元/股。

    　　盈利预测：传统业务稳健增长，调度打开成长空间，我们预计公司2023-2025 年的营业收入分别为7.7/ 8.5/ 10.8 亿元，2023-2025 年归母净利润分别为2127.3 万元/ 7900.1 万元/ 1.52 亿元，对应PE 分别为167/45/ 23 倍。给予2024E 的盈利50 倍PE 估值，对应目标价12.1 元，首次覆盖给予 “买入”评级。

    　　风险提示：数据中心建设不及预期；盈利预测和估值模型不及预期