投资要点

    　　公司是电信运营支撑系统领域领先服务商。公司主要为电信和广电网络运营商提供客户关系管理、大数据计费、移动互联网业务保障等综合性服务。经过20年发展，公司具备了从规划到自研开发的全套实力，和三大电信运营商建立了长期稳定的业务合作关系，是中国移动运营支撑业务第二大服务商。

    　　电信运营支撑行业处于稳定投资上升周期。根据CCID预判，中期看三大电信运营商在电信运营支撑领域年化投资增速有望保持年化10%左右增长，至2018年投资规模有望达到222.7亿元。其中中国移动占比接近5成，是主要推动力量。我们判断，随着4G普及和5G升级渐近，行业有望获得新增量投资需求。

    　　竞争格局：公司位列第一集团，软件业务相对优势明确。公司和三大运营商拥有10年以上稳定合作关系，实现全国区域业务覆盖；对比可比上市公司，公司的软件+技术服务业务规模持续领先，且公司以软件业务为核心，占比超过95%。在竞争格局较为稳定的电信运营支撑领域，公司位列第一集团。

    　　技术与业务云化投资有望驱动公司成长。公司过去两年持续加大投入，研发投入和云业务投资持续提升，预计到2018年投资总额3.2亿的全云化BOSS与移动互联网大数据云项目都将产生规模性收入。2016H1，公司云业务与移动业务收入占比稳定提升，占比近30%，2017-18年新业务占比有望持续提升。

    　　风险因素。客户过于集中风险；电信领域投资衰退风险；云业务发展不及预期风险。

    　　盈利预测。公司所处行业投资增速稳定。在经过两年左右持续投入后，公司在未来两年随着云业务服务能力提升，盈利趋势可能提速。我们给予公司2016-18年盈利预测0.83/1.00/1.22元。参考计算机板块可比公司2017年33X估值，结合公司在电信运营支撑板块的竞争地位和公司纯软件业务结构，给予目标价35元，对应2016-18年PE 42/35/29X。