2022H1 符合我们预期

    　　拓斯达公布2022H1 业绩：上半年营业收入20.4 亿元，同比增长31.4%；归母净利润1.02 亿元，较去年同期下滑20.1%；公司在较为困难的工业自动化市场环境下，通过打磨核心产品，实现营收端的较强增长。

    　　聚焦优势业务，提升产品标准化能力。分业务来看，2022H1 工业机器人/自动化应用/注塑机及配套/数控机床/绿能业务营收分别同比-42.8%/+22.8%/-31.63%/+734.52%/+85.44%，绿能业务及机床业务表现强势。在相对不确定的市场环境下，公司以利润和现金流为导向，重点发展短期具备景气度支撑的业务，决策机制高效。

    　　二季度盈利能力承压，强组织管理对抗风险。2022Q2/2022H1 公司毛利率同比-7.4/-5.8ppt 至19.1%/21.7%，主要受上游材料端涨价影响，我们认为下半年有望保持基本持平。2022H1 销售及管理费用率压缩明显，同比下降1.7/1.8ppt，主要为组织升级、业务提效。综合来看，2022H1 净利润率为5.0%，同比减少3.2ppt。

    　　AFM 增长超预期，彰显五轴联动机床技术实力。公司在数控机床领域的布局主要以子公司埃弗米（AFM）为主，根据公司公告披露，埃弗米上半年营收同比增长144%，2022H2 即将推出DMU300 立式五轴联动加工中心，HMU1500 卧式五轴联动预计2023 年推出。

    　　发展趋势

    　　打造整厂服务优势，向综合型工业自动化龙头迈进。1）产品端：公司2020 年后向机器人/注塑机/机床实现迅速布局，我们认为未来三大标品打造综合型工业自动化龙头雏形已现。2）技术端：公司已自主研发机器人控制器、伺服驱动、视觉系统、五轴联动机床主轴/转台等技术，不断拓宽长期护城河。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到埃弗米等增长势头良好，我们上调22 年 EPS 预测5.4%至0.45元，并引入2023 年EPS 为0.67 元。当前股价对应22/23 年P/E 分别30/20x。考虑到近期通用自动化板块估值触底修复，我们上调目标价21.7%至14.6 元，距当前股价有7.5%上涨空间，对应22/23 年P/E 分别32/22x，维持“中性”评级。

    　　风险

    　　疫情影响下游收入确认，宏观经济下行，原材料价格波动。