2020年公司实现营收 27.55 亿元，同比增长 65.95%；实现归母净利润 5.2 亿元，同比增长 178.56%。2016~2020 年公司营收复合增速 58.82%，归母净利润复合增速 60.88%。

    　　2020 Q4 公司实现营业收入 7.26 亿元，同比增长 27.05%，归母净利润 192.37 万元，同比减少 4148.89 万元，主要原因包括：1）信用减值计提 3049 万元，2）计提激励基金造成管理费用增加，3）资产减值损失 6361 万元，主要由野田智能的 4728 万元商誉减值损失所致。

    　　2020 年各业务板块中，工业机器人及自动化应用系统业务实现收入 19.34 亿元，同比增长 141.69%，占公司营业收入的 70.18%；智能能源及环境管理系统实现收入 5.11 亿元，同比减少 8.89%，占公司营业收入的 18.53%；注塑机配套设备及自动供料系统实现收入 2.35 亿元，同比减少 9.78%，占公司营业收入的 8.54%；其他业务实现收入7565.63 万元，同比增长 94.25%，占公司营业收入的 2.75%。从产销及库存情况来看，工业机器人及自动化系统中因新增口罩机业务，所以产、销量较去年增长较大。

    　　2020 年公司毛利率为 49.32%，同比增加 15.28 个百分点；净利润率 18.86%，同比增加 7.33 个百分点；加权平均净资产收益率 27.23%，同比增加 9.16 个百分点。分业务板块看，2020 年公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的毛利率分别为 58.18%、29.63%、20.27%，同比变化21.50、-15.64、-4.26 个百分点。口罩机业务在特殊时期享有较高毛利率，2020 年口罩机业务占比较高是造成公司毛利率、净利率大幅提升的主要原因。

    　　2020 年公司期间费用总额 6.21 亿元，同比增长 101.36%，费用率为 22.53%，同比增长 3.96 个百分点。其中销售费用 2.66 亿元，同比增长 73.5%，占营业收入的 9.66%，同比增长 0.42 个百分点，主要系销售人员薪酬和销售相关服务费增加及计提产品售后维修费用所致，截至 2020 年末公司预计负债高达 2744 万元，同比增长 2499 万元；管理费用 2.09 亿元，同比增长 177.07%，占营业收入的 7.6%，同比增长 3.05 个百分点，主要系管理人员薪酬增加以及计提 2020 年员工持股计划激励基金所致；研发费用 1.61亿元，同比增长 129.83%，占营业收入的 5.83%，同比增长 1.62 个百分点。2020 年公司经营活动产生的现金流量净额 10.04 亿元，同比增长 721.79%，主要系销售收款大幅增加所致。

    　　我们调整盈利预测，预计公司 2021~2023 年营业收入分别为 37.00/45.14/58.68 亿元，归母净利润分别 4.38/5.70/7.80 亿元，EPS 分别为 1.64/2.14/2.93 元/股，对应 4 月 22 日收盘价 PE 为 22/17/12 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：合同项目进展不及预期，工业自动化行业竞争加剧，新业务开展不及预期。