投资要点

    　　注塑机配套设备起家，新产品接力成长：拓斯达从注塑机辅机单机设备起家，于2009 年推出了自动化供料及水电气系统，为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011 年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品，以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017 年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020 年新冠疫情爆发，公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代，形成稳定出货能力，实现了营收与利润的大幅增厚。总体来看，公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口，产品线不断延伸，实现了业绩的稳定高速增长。

    　　扩产、并购、研发三管齐下，卡位注塑机、机器人、CNC：2019 年11 月公司向不特定对象发行股票，募集资金6.50 亿元，投资于江苏拓斯达项目，以完善生产基地布局、扩充产能。2020 年8 月公司公布拟在东莞市建设生产基地，用于工业机器人、注塑机、CNC 等设备的研发和制造，用地面积达196 亩。除了投资扩产外，公司通过受让亿利达部分资产、（拟）收购埃弗米51%股份等方式加强公司在注塑机、CNC 领域的技术实力；投资6.12 亿用于研发及产业化项目，以提升公司底层技术实力，提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作，加速卡位注塑机、机器人、CNC 三大标准化产品，为公司取得更加广阔的发展空间。

    　　从集成商到产业平台：发力中小客户，聚焦硬件产品，掌握共性技术：由于制造业的封闭特性，庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点，拓斯达顺势提出平台化战略：开发优质的中小集成商，为合作集成商提供硬件产品与共性技术，以“研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴”的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势，通过自产产品来提升解决方案的竞争力，通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势，实现产业平台层层赋能。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为5.33、4.10、5.26 亿元，对应的PE 分别为20.8、27.0、21.0 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险因素：行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。