核心观点：

    　　Q3 业绩高增长，在手订单饱满：公司发布三季报，前三季度收入20.3亿元，同比增长86.35%；归母净利润5.2 亿元，同比增长261.7%，主要在于前期口罩机系列产品需求较好，经营性净现金流达到8.5 亿元。分季度来看，20Q3 实现收入5.3 亿元，同比增长45.1%；归母净利润1.2 亿元，同比增长105%。随着口罩机需求的回落，公司将精力重新转移到传统主业上，当前制造业投资复苏趋势显著，公司在手订单饱满，截止三季度末合同负债5.1 亿元，同比大幅增长408%；存货7.6 亿元，同比增长226%，主要以在制产品居多。公司持续加强研发投入，20Q1-3 研发费用率达到6.21%，同比提升1.65 pct，已掌握控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。公司拟设立激励基金计划，考核目标以2019 年为基准，20-24 年归母净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%/107.36%/ 148.83%，超额业绩部分阶梯式奖励。

    　　制造业投资持续复苏，深挖客户需求：2019 年末下游制造业投资整体呈复苏趋势，根据国家统计局数据，20 年9 月我国制造业PMI 为51.5%；9 月份我国工业机器人产量增长51.4%，延续自去年10 月份以来的增长趋势。根据10 月14 日公告的披露，公司拟发行可转债，拟募资6.7 亿元，用于智能制造研发及产业化项目，加码自动化业务。

    　　公司历经多次产品升级+战略转型，实现了逆周期的成长，有望充分受益客户资本开支周期的扩张，释放利润弹性。

    　　投资建议：我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.32/1.91/2.40 元/股，最新股价对应的PE 分别为18/22/17x。基于公司业务的收入和盈利能力，并结合各业务的可比公司估值情况，我们给予公司21 年合理PE估值29x，对应合理价值55.44 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。