公司发布2020 年三季报：前三季度公司实现营收20.30 亿元，同比增长86.35%；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长261.68%；扣非后归母净利润4.92 亿元，同比增长247.48%。分季度看，2020 Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入5.49、9.53、5.28 亿元，分别同比增长70.12%、136.53%、45.14%，Q3 季度营收环比减少44.64%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.54、2.47、1.17 亿元，分别同比增长298.53%、421.07%、105.01%，Q3 季度归母净利润环比减少52.43%。

    　　2020 年前三季度公司毛利率53.54%，同比增加17.09 个百分点；净利率25.57%，同比增加12.45 个百分点。分季度看，2020 Q3 毛利率为50.00%，同比增加8.71 个百分点，环比减少8.70 个百分点；2020 Q3 净利率22.50%，同比增加6.71 个百分点，环比减少3.40 个百分点。除口罩机业务带动毛利率提升以外，Q3 其他收益高达1379 万元，同比增加1334 万元，是净利率快速提升的主要原因之一。

    　　2020 年前三季度，公司期间费用为4.51 亿元，同比增长108.75%，期间费用占营收比重22.24%，同比增加2.39 个百分点。其中，研发费用1.26 亿元，同比增长153.55%，占营业收入的6.21%，同比增加1.65 个百分点，主要系研发投入增加所致。

    　　2020 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额8.46 亿元，同比增长2398.47%；截至2020 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计6.79 亿元，同比减少3.94%；应收账款周转率2.84 次，比去年同期增加0.88 次；存货7.65 亿元，同比增长226.33%；存货周转率1.94 次，比去年同期减少0.71 次。加权平均净资产收益率27.07 %，同比增加12.24 个百分点。

    　　拓斯达前三季度连续取得喜人成绩，一方面：归功于持续推进人才引进、产品推陈出新、贯彻大客户战略等行之有效的经营方法，公司在2020 上半年新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求；另一方面：公司迅捷响应市场需求，快速形成平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等市场紧需产品线，为公司业绩形成有力短期支撑。公司在内部管理、市场开拓能力出色，形成工控、注塑机、CNC 三大业务领域的远期布局，长期成长值得期待。

    　　我们调整公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年可实现归母净利润5.80/5.90/7.23 亿元，EPS 为2.18/2.22/2.71 元，对应10 月27 日收盘价PE 为19.0/18.6/15.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：合同项目进展不及预期，工业自动化行业竞争加剧，业务结构波动较大。