业绩符合预期，在手订单饱满：公司发布中报，20H1 实现营业收入15.0亿元，同比增长107.0%；归母净利润4.0 亿元，同比增长366.0%。分业务来看，工业机器人板块收入12.4 亿元，同比增长226.0%，毛利率大幅提升21.9 pct，主要在于上半年口罩机系列产品需求较好。而受疫情影响，其余两块业务的产品交付及施工进度放缓，其中注塑机板块收入5706 万元，同比下降54.2%；智能能源业务收入1.9 亿元，同比下降12.1%。随着复工复产的推进及制造业投资的复苏，公司当前在手订单饱满，合同资产4.2 亿元，同比增长290%。公司持续加强研发投入，上半年研发费用7908 万元，增长145%，已掌握控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。另外，公司拟设立激励基金计划，考核目标以2019 年为基准，20-24 年归母净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%/107.36%/148.83%，超额业绩部分阶梯式奖励。

    　　制造业投资持续复苏，深挖客户需求：2019 年末下游制造业投资整体呈复苏趋势，根据国家统计局数据，20 年7 月我国制造业PMI 为51.1%；7月份我国工业机器人产量同比增长19.4%，延续自去年10 月份以来的增长趋势。公司历经多次产品升级+战略转型，实现了逆周期的成长，有效开拓了韶能股份、新能源NVT 等大客户需求，有望充分受益客户资本开支周期的扩张，释放利润弹性。

    　　投资建议：我们预计公司20-22 年实现收入30.21/31.87/35.98 亿元，EPS分别为2.13/2.18/2.36 元/股，最新股价对应的PE 分别为21/21/19x。我们维持公司20 年合理PE 估值28x 的观点不变，对应合理价值59.46 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。