事件

    　　公司发布2020 年半年度报告，上半年实现营业收入15.02 亿元，同比+107%；归母净利润4 亿元，同比+366%；净利率26.6%，较去年同期+14.9pct。

    　　报告要点：

    上半年口罩机超预期放量，机器人及自动化同比增长226%。

    　　疫情之下，公司对国内防疫物资的市场商机反应迅速，20 年上半年公司凭借口罩机性能好及稳定供货的优势，实现超预期放量。工业机器人及自动化业务受益于口罩机高增长实现收入12.35 亿元、同比+226%，收入占比较去年同期+30pct 至82.2%；由于疫情放缓生产、交付及施工进度，注塑机及其配套设备、自动供料系统业务收入0.57 亿元、同比-54.2%，收入占比3.8%；绿能业务同样受疫情影响同比-12.1%，收入1.86 亿元，占比12.4%。

    毛利率、经营现金流大幅增长，在手订单充足、保障全年业绩高增长。

    　　20 年上半年综合毛利率54.8%，较去年同期+20.8pct。其中，工业机器人及自动化毛利率61.1%，较上年同期+21.9pct；注塑机及其配套设备、自动供料系统业务毛利率43.4%，较上年同期+1.6pct；绿能毛利率15.2%，较去年同期-4pct。上半年合同负债4.23 亿元、同比+288.1%，大超预期，公司在手订单充足，保证全年高成长。此外公司持续加大研发投入，研发费用0.79 亿元、同比+144.8%，超19 年全年，研发费用率较去年同期+0.8pct 至5.3%。由于上半年口罩机超预期放量，其收款模式为款到发货，经营活动现金流净额较去年同期实现由负转正、大幅增长至7.31 亿元。

    制造业投资回升带动下游需求，大客户战略受益复苏深度推进。

    　　公司依靠大客户销售策略有效拓展了伯恩光学、立讯精密、NVT、比亚迪、欣旺达等客户需求。在制造业投资逐步回升的背景下，公司深度合作的大客户市场集中度有望加速提升，1-7 月汽车固定资产投资累计同比持续收窄至-19.9%，3C 投资累计同比扩大至10.7%，投资边际改善带动机器人需求回升，7 月工业机器人产量2.12 万台，同比+19.4%，1-7 月累计产量11.6 万台，同比+10.4%。公司大客户的产能投资预计会如期进行，公司有望深度受益。

    投资建议与盈利预测

    　　考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及口罩机业务的放量超预期，我们上调公司20-22 年归母净利润至7.1/7.47/8.72 亿元，EPS 为1.85/1.94/2.27元，对应PE 分别为25/23/20X，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　大客户拓展不及预期；下游行业需求不及预期；口罩机持续性不及预期。