投资逻辑

    　　公司主营业务涵盖测试机、分选机、探针台及AOI 光学检测设备，产品全面覆盖半导体后道测试核心环节。公司2025 年营业收入与利润端均呈现强劲增长态势，实现营收52.92 亿元（YOY+45.31%），归母净利润13.31 亿元（YOY+190.42%）。截至2025 年末公司存货中发出商品增至8.49 亿元（2024 年同期5.77 亿元）。充沛的待确认收入池，有望支撑公司业绩维持稳健的高增长态势。公司于2026年3 月定增47.79 亿元，用于半导体设备研发和补充流动资金。

    　　AI 算力驱动半导体测试设备需求高增，高端SoC 测试机国产替代空间广阔。根据SEMI 数据，2025 年全球半导体设备销售额达1350.6 亿美元（YOY+15%），中国大陆稳居首位（493.1 亿美元），同年全球半导体测试设备销售额同比激增48.1%至112 亿美元。受Chiplet 异构集成及大算力AI 芯片拉动，2026 年全球SoC 测试设备市场预计扩容至85-95 亿美元。据爱德万测试披露，当前全球测试机市场被海外企业高度垄断（份额逾90%）。公司D9000 等核心SoC 测试机成功突破，深度绑定国内一线封测厂及IDM 企业。

    　　平台化布局与持续研发共振，卡位优势显著。在巩固现有产品竞争优势的基础上，公司通过外延并购和内生研发，成功打通测试机、分选机、探针台以及AOI 光学检测四大核心门类，形成完整的平台化供应能力。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　我们预测公司2026-2028 年营收分别为78.14 亿元、105.88 亿元、141.63 亿元，EPS 分别为3.25 元/4.48 元/6.36 元，对应当前股价的PE 估值分别为81 倍/59 倍/42 倍。参考可比公司估值，平均26 年为120.38 倍PE，公司作为国内半导体测试设备平台型龙头，高端SoC 测试机放量带来显著业绩弹性，具备较强的稀缺性。我们给予公司2026 年100 倍PE，对应目标价为325.40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游封测及晶圆制造产能扩充不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧及海外业务拓展受阻的风险，核心技术迭代与高端新产品客户验证不及预期的风险，市场竞争加剧导致综合毛利率承压的风险，限售股解禁的风险。