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长川科技(300604)机构评级研报股票分析报告

 
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长川科技(300604):业绩短期承压 高研发投入带动新品放量

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

  投资要点

      23 年业绩承压,24Q1 显露复苏势头:2023 年公司营收17.8 亿元,同比-31%,归母净利润为0.5 亿元,同比-90%,扣非归母净利润为-0.77 亿元,同比-119%; 2024Q1 营收5.6 亿元,同比+75%,归母净利润为0.04亿元,同比+107%,扣非归母净利润为0.02 亿元,同比+102%。

      毛利端整体稳定,高研发投入压制净利率:2023 年公司毛利率为57.1%,同比+0.3pct;销售净利率3.4%,同比-15.2pct,主要系高研发投入,期间费用率62.6%,同比+23pct,其中销售费用率为8.8%,同比+2.2pct,管理费用率(含研发)为52.9%,同比+19.8pct,财务费用率为0.9%,同比+1.1pct;2024Q1 毛利率为54.6%,同比-1.4pct,销售净利率为0.7%,同比+17.6pct。

      合同负债&存货较为稳定:截至2024Q1 末,公司存货为21.6 亿元,同比+25%,合同负债为0.06 亿元,同比+38%。2023 年经营性净现金流为-7.44 亿元,同比-702%;2024Q1 经营性净现金流为-2.4 亿元,同比+29%。

      半导体测试设备平台型企业,内生外延成长空间持续打开:相较爱德万&泰瑞达,公司通过内生外延拓展业务面,成长空间持续打开:①测试机:模拟测试机已达领先水平,具备市占率提升、持续扩张的条件;23年数字测试机市场规模约为模拟测试机6-7 倍,国产化率较低,公司前瞻性布局多年,持续放量彻底打开成长空间。②分选机:公司是本土稀缺供应商,2023 年收购长奕科技(核心资产为EXIS)过会,实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖,夯实核心竞争力。③探针台:已成功开发一代产品CP12,募投项目重点加码探针台,2023 年有望进一步贡献业绩增量。④AOI:公司并购新加坡STI,STI 可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持,STI 与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系,为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。

      盈利预测与投资评级:考虑到研发费用、封测行业周期波动影响,我们预计2024-2026 年归母净利润4.7(原值12.6)/7.7(原值17.8)/9.3 亿元,对应PE 为39/24/20 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。

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