长川科技发布2023 年报和2024 一季报，2023 全年收入利润承压，24Q1 增长拐点明显显现。展望2024 年，随着下游景气度边际复苏，公司数字SoC 测试机持续放量，存储测试机、三温分选机、探针台等新品开拓市场空间，叠加在费用端的降本增效，公司收入和利润有望同比显著改善，维持“增持”投资评级。

    公司2023 全年收入利润同比承压，加大研发投入力度。公司2023 全年实现收入17.75 亿元，同比-31%，主要系2023 年后道封测行业景气度下行、部分客户需求放缓等，公司主要产品测试机收入6.76 亿元，同比-39.4%，分选机收入8.2 亿元，同比-34.7%；毛利率57%，同比-0.3pct；归母净利润0.45亿元，同比-90.2%；扣非净利润亏损0.77 亿元，同比下滑4.7 亿元，公司非经常收益主要来自政府补助0.4 亿元、收购长奕科技（马来西亚EXIS）产生的公允价值变动损益0.83 亿元等。公司利润同比承压明显，主要系收入同比下滑，同时加大研发投入，2023 年公司研发费用7.15 亿元，研发费用率40%，同比+15pcts。

    24Q1 收入同比高增长，利润大幅扭亏为盈。24Q1 公司实现收入5.6 亿元，同比+74.8%/环比-1.2%；毛利率54.6%，同比-1.4pcts/环比-1.2pcts；归母净利润约410 万元，同比增长0.61 亿元；扣非净利润约160 万元，同比增长约0.68 亿元。公司收入同比高增长，费用端明显得到控制，24Q1 研发投入1.8亿元，同比略有增长，但研发费用率32%，同比下滑20pcts，销售和管理费用率分别同比减少7 和5pcts。

    展望2024 年公司收入有望同比高增长，业绩有望同比明显改善。展望2024年，随着后道封测行业稼动率逐步复苏，叠加大客户需求提升，公司收入有望同比高增长。按照2024 年股权激励考核目标，以2023 年收入为基数，2024/2025/2026/2027/2028 年收入增长率分别不低于50%/80%/110%/140%/170%，对应收入分别不低于26.6/32/37.2/42.6/48 亿元；随着公司规模效应显现，且在前期研发新品逐步放量后，公司也将持续控费，业绩也有望迎来盈利拐点。

    数字SoC 测试机持续放量，存储测试机、三温分选机、探针台等新品进一步打开成长空间。1）测试机：公司数字SoC 测试机D9000 等正在快速放量，下游客户不断拓展；公司存储测试机新品预计后续也将放量，进一步打开成长天花板；2）分选机：行业景气周期逐步触底，平移式三温分选机逐步起量，可满足车规级IC 等测试需求；3）探针台：公司产品支持几乎所有8/12 英寸CP 测试需求，目前也开始逐步起量。

    投资建议。公司2023 年收入利润同比承压，24Q1 已经看到明显增长拐点。

    考虑到2024 年下游封测行业景气度有望边际改善，大客户需求复苏，公司数字测试机持续放量并且客户不断拓展，存储测试机、三温分选机和探针台等新品有望逐步起量，公司收入有望同比高增长；叠加公司在费用端的降本增效，公司利润率也有望迎来拐点。我们预计公司2024/2025/2026 年收入为30.8/36.7/42.7 亿元，预计归母净利润为4.6/6.2/7.7 亿元，对应PE 为38.3/28.3/23.0 倍。维持“增持”投资评级。

    风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，期间费用增多，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。