事件：长川科技发布2022 年报与2023 一季报。2022 年公司实现营收25.77亿元，同比增长70.49%；实现归母净利润4.61 亿元，同比增长111.28%；2023年Q1 实现营收3.20 亿元，同比下降40.48%；归母净利润-0.57 亿元，同比下降180.50%。

    　　分选机与测试机布局出色，2022 年营收规模快速扩张：长川科技掌握集成电路测试设备核心技术。2022 年，长川科技分选机收入12.55 亿元，同比+34.04%；技术难度较高的测试机实现营收11.16 亿元，同比+128.18%。公司产品获得长电科技、华天科技、通富微电等企业的使用和认可，实现了测试机、分选机的部分进口替代，未来市场份额有望持续提升。

    　　多重因素使2023 年Q1 业绩短期回落：受半导体行业下行周期的影响，下游主要封测端客户的产能利用率出现下滑，公司2023Q1 业绩短期承压。随着芯片成品去库存取得一定进展，叠加AI 算力应用的巨大催化，行业景气度有望见底回升。长川科技的营收与利润有望恢复增长。

    　　收购长奕科技有助于进一步强化技术优势：公司于2022 年通过了发行股份购买资产收购长奕科技，即马来西亚Exis 的审批。Exis 在核心产品转塔式分选机细分领域积累了丰富的经验。收购完成后长川科技将获得优质资产，进一步丰富产品种类，实现重力式、平面式、转塔式分选机的全覆盖。

    　　投资建议：综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响，及公司在手订单情况，我们预计公司2023-25 年营收为35.85/47.00/60.29 亿元，归母净利润分别为7.68/10.18/13.34 亿元，对应PE 为38.16/28.80/21.97 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内设备采购放缓；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。