投资要点：22H1 归母净利润同比增173.74%、研发投入力度大，盈利能力快速提升。

    　　盈利能力快速提升，22H1 实现归母净利润2.45 亿元，同比增173.74%。长川科技主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，主要销售产品为测试机、分选机、自动化设备及AOI 光学检测设备等；公司22H1 实现收入11.88亿元，较去年同期的6.73 亿元同比增76.52%；归母净利润2.45 亿元，较去年同期的8954.51 万元同比增173.74%；扣非后归母净利润2.19 亿元，较去年同期的7254.51 万元同比增202.51%。22Q2 单季度收入6.51 亿元，同比增71.97%；归母净利润1.74 亿元，同比增285.54%；扣非后归母净利润1.57 亿元，同比增422.49%。

    　　测试机、分选机两大业务板块收入增长明显。收入按产品类型分，22H1 测试机收入4.79 亿元，同比增90.20%，毛利率为67.79%；分选机收入6.43 亿元，同比增68.35%，毛利率为45.67%；其他收入6711.09 万元，同比增68.37%。我们认为公司的产品获得了长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，且伴随探针台、数字测试机等新产品的不断推出，公司积极开拓中高端市场，使得公司的几大产品类别都实现了非常好的收入增长。

    　　研发投入力度大，探针台、高端测试机、三温分选机等新产品不断推出。22H1研发投入达2.77 亿元，占营业收入的比例达23.28%；截止2022 年6 月30日，公司已授权专利数量有485 项专利权，其中发明专利289 项、实用新型181 项；56 项软件著作权。公司一直致力于集成电路测试设备的自主研发和创新，大力推进技术团队的建设，核心技术人员均具有半导体测试设备专业背景和丰富产业经验；公司不断拓宽产品线，重点开拓探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI 光学检测等相关封测设备。

    　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2022E-2024E 收入分别为28.06 亿元、41.12 亿元和53.48 亿元，同比增85.69%、46.53%和30.06%；归母净利润分别为5.08 亿元、8.09 亿元和11.18 亿元，同比增132.70%、59.39%和38.18%。结合可比公司估值，给予公司PE（2022E）70x-80x，对应合理市值区间355.48 亿元-406.27 亿元，每股合理价值区间为58.82 元-67.23 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新冠肺炎疫情加剧、研发进度不及预期、竞争加剧、下游封测厂资本开支不及预期等。