公司是国内领先的半导体测试设备公司，内生外延推进平台化布局。公司自2008 年成立以来专注于半导体测试设备的自主研发，于2020 年获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。通过内生外延等方式，公司目前已掌握多项集成电路测试设备核心技术，形成了以分选机、模拟测试机为基本盘，并逐渐向高端SoC 测试机、数字测试机业务拓展的全平台布局。公司客户群体优质，与长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微、日月光等国内外一流IDM、晶圆厂及封测厂商形成了长期稳定的合作供应关系，以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代。随着公司研发实力的增强和产品线的不断完善，将持续挑战国外设备厂商垄断地位，引领国产替代浪潮。

    行业持续高景气叠加国产替代加速，半导体测试设备本土化率持续提升。5G、新能源汽车、AIOT 领域的蓬勃发展开启全球新一轮半导体景气周期，下游晶圆厂/封测厂积极扩产，半导体设备厂商深度受益。检测设备广泛应用于半导体生产的各个环节，对芯片最终良率具有决定性意义，间接影响了整体生产成本。随着芯片设计复杂度的逐渐增加，测试难度不断加大，相关设备价值量不断提升，我们预测，2021 年我国半导体测试设备市场规模超150 亿元，同时根据中国国际招标网数据并进行测算，国产化率不足20%，在中美贸易摩擦背景下，国内供应链自主可控需求迫切，国产半导体测试设备行业迎来重要窗口期，龙头厂商有望持续受益。

    部分赛道硕果已现，加速突破砥砺前行。半导体后道检测设备主要包括测试机、分选机和探针台，市场规模占比依次为63%、17%、15%，其中测试机设备按应用领域可分为SoC、存储、模拟和射频类，市场规模占比依次为50%、30%、12%和8%。目前模拟测试机已基本实现国产替代，SoC 和存储市场亟待突破。而作为测试机配套的分选机和探针台市场规模不容小觑，前者国产曙光已现，后者国产化蓄势待发。

    切入SoC 测试机大赛道，开启公司第二成长曲线。公司以分选机起家，不断扩充细分品类完善布局，于2019 年推出SoC 测试机D9000，该产品可实现集合 200Mbps 数字测试速率、1G 向量深度和 128A 电流测试能力，性能优异。

    作为国内首家实现SoC 测试机量产出货的公司，深度合作标杆客户，先发优势显著。在以分选机和模拟测试机作为业务基本盘的前提下，我们认为SoC测试机将帮助公司开启第二成长曲线。随着产能的不断释放，公司有望成为SoC 测试机国产龙头。同时，得益于高强度研发投入的战略，公司近年来产品迭代加速、结构优化升级，运营效率和盈利能力有望持续提升。

    投资建议、估值及投资评级。全球半导体设备市场持续高景气，公司显著受益于测试设备需求增长，同时也将充分把握国产替代机遇，我们预测2022-2024年公司营业收入分别为26.2/37.9/50.2 亿元，归母净利润为4.69/7.25/9.41 亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2022 年13xPS/79xPE，对应目标价为56.3 元/61.2 元，取56.3 元，首次覆盖给予“强推”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。