事件:公司发布2021 年报,实现营收15.11 亿元,同比增长88%;归母净利润2.18 亿元,同比增长157.17%;扣非归母净利润1.93 亿元,同比增长339.61%。

    全年业绩同比大幅提高,研发投入持续高增:公司全年营收及归母净利润同比大增,主要受益于集成电路行业景气度较高,下游客户对公司设备需求旺盛以及国产替代的快速推进。另外,公司在期间开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。从收入结构来看,2021 年分选机、测试机收入分别为9.36 亿元、4.89 亿元,同比分别+67.59%、174.33%;毛利率分别为42.65%、67.67%,同比分别+0.22pcct、-2.23pct。从研发投入来看,2021 年公司研发费用3.30 亿元,同比+76.47%,占营收比例21.86%,研发投入持续高增长。从Q4 单季度来看,Q4 营收4.43 亿元,同比+45.75%,环比+12.15%;归母净利润为0.89 亿元,同比+79.55%,环比+122%;毛利率和净利率分别为52.77%、18.88%,同比以及环比均有提高。21Q4 公司业绩延续高增长趋势,同比及环比均大增。

    后道测试设备全面布局,SoC 有望打开成长空间:公司是本土领先的半导体测试设备供应商,产品线齐全,覆盖测试机、分选机、探针台,并通过收购STI 切入前道晶圆检测。据 SEMI 数据,在后道的测试机中,2020 年SoC、存储、模拟、射频测试机占比分别为58%、22.5%、15%、4.5%,国内在模拟测试机上率先突破,国产化率已经达到较高水平,但是在SoC、存储、射频测试机上基本处于空白。公司积极布局SoC 测试机,产品获国内大客户认可,未来有望打开新成长空间。

    拟低估值收购长奕科技,分选机品类进一步丰富: 公司拟通过发行股份购买长奕科技的97.6687%股权,经预估,长奕科技100%股权的预估值为2.8 亿元。长奕科技持有EXIS100%股权,EXIS 主要业务系为半导体和自动化行业的测试部门设计和制造适配的测试设备及解决方案,核心产品为转塔式分选机,下游客户包括博通、恩智浦半导体、MPS、比亚迪半导体、艾为电子等知名半导体公司,以及日月光、联合科技、通富微电、华天科技等封测企业。长奕科技2020 年收入2.06亿元,净利润0.47 亿元,2021 年前三季度营收2.49 亿元,净利润0.67亿元。此次收购估值较低,对应2020 年的PS 和PE 分别为1.36 倍、5.96 倍。通过此次收购,不仅有助于上市公司丰富产品类型,实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,还可以通过上市公司与EXIS 在销售渠道、研发技术等方面的协同效应,提升公司的盈利能力与可持续发展能力。

    投资建议:我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为23.95 亿元、32.41亿元、40.64 亿元,归母净利润分别为4.12 亿元、6.36 亿元、8.07 亿元,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。