投资要点：研发费用率20%以上；三温分选机、探针台等新品不断推出；拟收购EXIS 丰富分选机产品类型，补齐短板。

    　　加大新产品、新市场投入力度，市场份额持续提升，预估2021E 归母净利润高增长。根据公司2021 年业绩预告，预估全年归母净利润1.8 亿元-2.3 亿元之间，同比增长112.12%-171.04%；扣非后归母净利润1.56 亿元-2.06 亿元，同比增长254.43%-368.03%。业绩高增长的主要原因包括：①、前期不断加大新产品研发和新市场拓展力度，加大与行业内知名客户的合作力度；②、发挥核心技术优势，不断探索产品技术深度，加强品牌建设，提升市场份额；③、集成电路行业景气度较高，下游客户对公司设备需求旺盛。

    　　持续技术创新，研发费用率维持在20%以上。公司一直致力于集成电路测试设备相关核心技术研发，持续技术创新；21Q3 单季度研发费用8868.23 万元，研发费用率高达22.43%。截止2021 年上半年已授权专利数量381 项，其中273 项发明专利，实用新型107 项，外观设计1 项；软件著作权52 项。

    　　在测试机领域，公司成功开发50A 大电流模块，提升整机测试能力；双站浮动源CTA8280FD 满足客户端多站测试需求；专用于OS 特性检测的OS5000测试系统将测试端口数量拓展到5120 等。我们认为公司通过研发积累、不断推出满足客户需求的测试机产品，将获得更多客户的认可。

    　　三温分选机、探针台等新品不断推出。重力式分选机领域，公司推出IPM、TO 系列功率器件测试分选机，为进军汽车电子领域打下基础。平移式分选机领域，公司持续进行C6 系列大规模商用平移式自动分选机的升级优化，设备相关性能指标已达国际一流水平；CS 系列产品增加三温ATC 测试、ART、RTC、2DID 识别、5G 测试等功能，应用范围广泛。中道产品线领域，成功开发首台具有自主支持产权的全自动超精密探针台，兼容8/12 吋晶圆测试。

    　　拟收购EXIS 丰富产品类型。公司2022 年3 月14 公告拟发行股份购买长弈科技97.67%股权，发行价格40.27 元/股，标的资产97.67%股权的交易价格为2.767 亿元；交易完成后，公司将持有长弈科技100%股权。长弈科技的主要经营性资产为EXIS，专注于转塔式分选机细分领域，下游客户包括博通、MPS、NXP、比亚迪半导体等，收购完成后，公司将丰富产品类型，实现分选机产品全覆盖。

    　　盈利预测与估值。我们预测2021E-2023E 收入为15.18 亿元、28.04 亿元、40.64 亿元，归母净利润2.10 亿元、4.56 亿元、7.65 亿元。结合可比公司估值，给予公司PE（2022E）60x-70x，对应合理市值区间273.56 亿元-319.15亿元，每股合理价值区间为45.27 元-52.81 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新冠肺炎疫情加剧、研发进度不及预期等。