业绩高速增长，经营现金流大幅改善： 2020 年上半年公司实现主营业务收入3.18 亿元，同比增长211.76%；实现归母净利润2,638.06 万元，同比增长2,351.61%。其中Q2 实现营业收入2.05 亿元，同比增长245.60%；实现归母净利润为2192.02 万元，同比增长3590.15%。报告期内，公司及时调整研发及销售策略，实现主营业务收入及净利润的双增长，子公司并表也为公司增长注入强劲动力。上半年经营活动产生的现金流量净额为1792.86 万元，同比上升180.22%，主要系本期现金收款金额增加，收到增量增值税留抵额，且本期子公司数据并表所致。公司 2020 年度上半年销售毛利率为49.65%，比去年同期小幅 下降1.48 个pct。同时，公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别为4194.81 万元、3866.93 万元和-709.47 万元，同比增幅分别为159.33%、177.83%和-298.35%，主要系本期规模扩张导致费用增加及子公司数据并表所致。

    　　测试机及分选机高速增长，新加坡STI 并表注入强劲动力：分产品来看，上半年测试机收入5620.17 万元，同比增速51.35%，毛利率为67.13%，同比基本持平；分选机实现收入2.24 亿元，同比大幅提升269.10%，毛利率为43.14%，同比上升3.51 个pct，产品盈利能力有效提升。上半年测试机及分选机的产能利用率分别为42.00%和51.25%，同比提升-12.5%和56.89%。子公司方面，上半年常州长川亏损2.41 万元，长川日本亏损22.49万元，长川香港盈利52.59 万元，杭州长新实现收入1.71 亿元，盈利1734.35万元，杭州长新下属子公司新加坡STI 上半年盈利2077.27 万元，其经营数据并表也为公司增长注入强劲动力。

    　　研发投入翻倍增长，定增加码探针台：公司掌握集成电路测试设备核心技术，成为国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备。报告期内，公司继续加大研发投入力度，上半年研发费用投入8922.45 万元，同比增长110.10%，实现翻倍增长，占营业收入比例的28.03%，主要系公司加大研发投入及子公司数据并表所致。公司公告拟向特定对象发行股票募资不超过6 亿元，其中3 亿元用于探针台研发及产业化项目，剩余资金用于补充流动资金。公司重点开拓探针台、数字测试机等相关设备，此次探针台研发及产业化项目成功实施后，将填补国内空白，拓宽公司产品线，开拓新的市场，进一步提高公司市场竞争力，巩固公司行业地位。

    　　投资建议：公司半年报业绩高速增长，子公司并表注入强劲增长动力，公司拟定增加码探针台，看好公司长期发展。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.27 元、0.41 元和 0.56 元，对应PE 分别为107.12 倍、70.56 倍和51.24 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国家产业政策不及预期；行业需求不及预期；商誉风险；并购整合不及预期；订单不及预期。