2017 年与2018 年第一季度业绩符合预期

    　　立昂技术公布业绩：2017 年营业收入9.73 亿元，同比增长168.26%；归属净利润8,037 万元，同比增长126.55%。2018 年第一季度营业收入8,805 万元，同比下降28.32%；归属净利润-556万元，同比下降246.56%。公司拟每10 股派发现金红利1 元。

    　　发展趋势

    　　新疆安防建设带动2017 年业绩高速成长，公司在系统集成项目回款压力下实现了正的经营活动净现金流，同时2018 年预期向好。

    　　（1）2017 年的营业收入中，受新疆安防建设加码的驱动，安防系统工程、设备销售收入分别达到6.42/0.97 亿元，同比分别增长419.43%/136.83%；通信网络工程业务保持稳定态势，收入达到1.54 亿元，同比增长11.50%。

    　　（2）盈利能力受资产减值损失的影响小幅下滑。应收账款达到5.23 亿元，同比增长110.99%；坏账损失高达3,355 万元，而2016年仅为-194 万元。

    　　（3）尽管公司经营活动净现金流同比下滑，但考虑到新疆安防系统集成类项目的大幅增长，最终经营活动净现金流为正数（1,313万元）说明公司具备较强的回款能力。

    　　（4）2018 年公司预期实现营业收入13.4 亿元，同比增长37.69%，其中视频监控业务等继续保持快速成长态势，监控维护、智慧城市、IT 运维与物联网等新业态开始兑现收入；预测净利润1.1 亿元。

    　　盈利预测

    　　考虑到新疆安防建设的增速放缓以及公司向智能运维服务转型，我们将2018/19e 盈利预测从1.46/1.92 亿元下调22.2%/21.4%到1.14/1.51 亿元，EPS 分别为1.11/1.47 元。

    　　估值与建议

    　　公司当前股价对应18/19 年29/22 倍P/E，维持推荐评级，但由于新疆安防板块市场估值下行，我们将目标价从47.0 元下调6%到44.1 元，对应19 年30 倍P/E，对比当前股价有36%空间。

    　　风险

    　　新疆安防投入增速大幅下滑；市场维护不力，导致合同额显著下滑；成本费用快速上升；经营活动现金流持续恶化；市场拓展与服务内容延伸不及预期；股东解禁大规模减持。