公司发布2023 年上半年业绩预告，预计2023 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润310 万元-400 万元，较上年同期增长约108.42%-110.86%。公司围绕热管理、电磁屏蔽和轻量化领域提供综合解决方案，在消费电子、通信、新能源等领域深度布局，未来公司产品可能会应用于液冷服务器、机器人等领域。公司产能利用率提升带来盈利能力修复，业绩有望迎来显著增长。维持“买入”评级，继续推荐。

    　　事件：公司发布2023 年上半年业绩预告，预计2023 年上半年度收入约17.73亿元，同比+3%，其中，第一季度实现营业收入7.73 亿元，对应第二季度营业收入约为10 亿元，环比增长约29.37%；公司预计2023 年半年度归母净利润310 万元-400 万元，同比+108.42%-110.86%，其中，第一季度归母净利润-2,512.40 万元，对应第二季度归母净利润约2,822.40 万元-2,912.40 万元，环比增长约212.34%~215.92%。对此，点评如下：

    　　23Q2 盈利修复，下半年有望环比提升。公司预计2023Q2 收入约10 亿元，归母净利润中值为2867 万元，净利率约为2.9%。公司2023 年Q1 由于新能源汽车和消费电子需求较弱，导致公司盈利能力较低，Q2 随着需求改善，毛利率和净利率强劲修复，我们预计下半年新能源汽车、消费电子等行业需求持续增加的背景下，公司收入和盈利能力有望进一步提升。

    　　汽车+储能+光伏行业高速增长助力公司二次腾飞。新能源汽车、光伏、储能等行业均对电磁屏蔽材料、热管理材料和轻量化零部件提出极高的需求。公司加大各项投入，在新能源汽车和储能等领域积累了宁德时代、广汽集团、阳光电源等客户，2022 年新能源业务收入占比达到29%，在液冷板、复合材料（HP-RTM轻量化材料）盖板、连接片、一体化压铸件和导热胶等核心产品上均实现了量产交付，未来随着新能源行业的快速发展，公司有望在新能源领域实现高速增长。

    　　毛利率拐点已至，盈利能力有望逐步回升。过去两年公司投入较大，叠加通信和消费电子领域需求不及预期，公司盈利能力下滑。2022 年随着新能源行业产品逐步量产，公司产能利用率提升，带动毛利率环比改善，2022Q1-4 的毛利率分别为11.91%、13.76%、17.66%、22.70%。根据公司业绩公告，我们测算2023 年Q2 净利率达到2.9%，下半年随着产品结构继续调整，以及收入规模提升，公司费用率有望下降，总体盈利水平或将逐步回升。

    　　公司产品应用广泛，潜在领域包括液冷数据中心、机器人等。公司主要产品包括电磁屏蔽、散热、轻量化等，广泛应用在消费电子、新能源、通信等领域，由于对电磁屏蔽和散热的需求，我们认为未来可能应用与液冷数据中心、机器人等领域，为公司持续增长打开空间。

    　　风险因素：市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险；新能源行业增长不及预期；主要原材料价格波动；技术失密和核心技术人员流失；经营规模不断扩大带来的管理风险。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023/24/25 年收入预测为53.00/64.90/77.50 亿元，归母净利润预测2.56/4.56/6.14 亿元。考虑到公司2023 年盈利能力仍在逐步修复，还未达到稳态，因此，采用2024 年估值。同时考虑到公司产品可望应用于潜在的新领域，我们将可比公司调整为中石科技、文灿股份、银轮股份、英维克，其2024 年wind 一致预期为23 倍PE 以及公司潜在的应用领域（如液冷数据中心和机器人）未来具有较大的市场空间，给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价20 元，维持“买入”评级，继续推荐