飞荣达发布公告：公司2022 年前三季度实现收入约28 亿元/yoy+39%，归母净利润扭亏为盈。

    　　投资要点

    　　收入创历史新高，盈利迎拐点

    　　公司2022Q3 收入10.75 亿元/yoy+33%/QoQ+11%，单季度收入创历史新高。盈利迎实质性突破，公司2022Q3 实现归母净利润0.38 亿元，实现扣非归母净利润0.31 亿元/yoy+962%，环比扭亏为盈。盈利能力持续上行，公司2022Q1/Q2/Q3 毛利率分别为11.9%/13.8%/17.7% ， 净利率分别为-3.3%/-2.4%/+3.6%，盈利能力不断上行，拐点明确。现金流方面，公司2022Q3 经营活动现金流净额为+1.2 亿元，表现稳健。

    　　整体而言，公司前瞻性转型，加码新能源业务的开拓，成效显著，收入端保持高速增长。盈利端预计将逐渐改善，一方面来源于原材料价格下行带来成本压力缓解；另外一方面来源于公司规模效应带来单位成本摊薄。

    　　新能源产品线丰富，有望持续高增长

    　　公司2022H1 收入约17 亿元，其中新能源业务实现收入近4亿元/yoy+229%，占比约22%，消费电子类占比32%，通信领域占比30%。2022 前三季度，公司新能源业务收入占比提升至28%/yoy+205%，2022Q3 单季度新能源收入达约4 亿元，占比近40%，提升显著。公司新能源产品包括液冷板、复合材料盖板、电池端板、连接片、储能系统组件等，产品线丰富。电动车领域，公司客户包括广汽、北汽、宁德、孚能等，光伏及储能领域客户包括阳光电源、古瑞瓦特、固德威、富兰瓦时及宁德时代等。

    　　公司于2021 年底与宁德时代签订战略合作，合同订单36 亿元，为宁德时代提供液冷板、复合材料盖板等产品，公司产品已获大客户认可。公司新能源业务产品线丰富，客户优质，未来收入端有望持续高速增长。

    　　健全长效激励机制，积极加码产能保障长期成长公司为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，公司于2021 年11 月26 日实行股权激励计划（授予价格10.9 元/股），以及2022 年2 月11 日对激励对象授予预留部分（授予价格12.48 元/股），2022 前三季度新增相关费用约0.4 亿元。公司积极加码产能布局，2022 前三季　　度资本开支4.63 亿元，维持高位资本开支。公司增发事项已获得证监会批复，拟募资10 亿元，其中8 亿元将用于加码储能组件、液冷板等产品产能扩张，该项目投产预计将新增收入约23 亿元，净利润约2 亿元。此外，公司在江苏投资50亿元，新建智能电源及新材料产业化项目，该项目已开工，预计将为公司中长期增长带来产能保障。

    　　公司积极理顺治理，通过股权激励等方式留住优秀人才；积极募资扩产，保障公司长期成长。

    　　盈利预测

    　　基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。

    　　预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为0.5/2.1/3.8亿元，eps 为0.09/0.42/0.74 元，对应PE 分别为181/40/23倍。公司加码新能源产业布局，优化治理结构，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期。