营收结构大幅改善 ，新能源占比进一步提高。公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收27.97 亿元，同比+38.91%，归属于上市公司股东的净利润112 万元，较上年同期下降99.2%，扣非归母净利润-3776万元，同比下降592.04%。经营活动现金流3.28 亿元，同比-407.9%。

    单三季度营收10.75 亿元，同比+33.24%，单三季度归母净利润3794 万元，同比-46.57%，扭亏为盈，业绩符合市场预期。

    三季度毛利率进一步提升，公司迎来盈利拐点。公司前三季度毛利率14.76%，单三季度毛利率17.66%，环比提升3.9pct，同比提升3.87pct。

    单三季度净利率3.6%，环比提升6pct，公司业绩迎来拐点。前三季度销售费用率3.31%，同比增加0.08pct，管理费用率7.3%，同比减少0.83pct，财务费用率-0.2%，同比减少0.99pct。。

    产能释放产品量产交付，新能源业务占比进一步提升。公司前三季度收入构成来看，消费类电子收入占比为30%，通信领域收入占比为32%，新能源收入占比为28%，其他类收入占比为10%。随着公司新能源定点项目逐步量产以及不断开发新客户和新项目，新能源业务前三季度收入同比增长205.19%。公司液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已经向头部新能源车及电池厂商量产交付，散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向光伏及储能客户交付。随着募投项目产能的进一步释放，公司营收和盈利水平将持续增长。

    通信类产品毛利率有望提升。前三季度通信领域营业收入同比增长36.72%，收入增长主要源于2021 年上半年公司中标客户700MHz 项目。随着原材料、疫情和人工成本上的改善，同时公司中标其他通信类项目并持续降本增效，通信领域毛利率有望持续提升，有助于提振公司业绩。消费电子类收入增长不及预期，核心在于下游手机和电脑出货量持续下滑，增量部分来自散热产品份额增长。

    投资建议 我们预计公司2022-2024 年归母净利润0.36/2/4.48 亿元，EPS 为0.07/0.40/0.88 元，对应2022-2024 年PE 分别为264X/46.2X/21X。

    维持“推荐”评级。

    风险提示 下游消费电子需求不及预期，新能源产能释放不及预期，毛利率及净利率改善不及预期。