营收结构大幅改善，新能源占比进一步提高。公司发布2022 年半年报，上半年实现营收17.2 亿元，同比+42.69%，归属于上市公司股东的净利润-3,682.51 万元，较上年同期下降 151.43%。经营活动现金流2.08 亿元，同比+1001%。业绩符合市场预期，公司营收结构来看，消费电子类占比32%，通信类占比30%，新能源类占比22%，家电及其他占比16%。新能源类业务同比增长229%，占总营收比重进一步提高。

    　　毛利率拐点已现，公司盈利有望触底回升。上半年收到疫情、通胀等因素，导致消费类电子出货下滑，公司营收同比增长主要得益于客户份额提升、新客户及新项目量产。而由于上游材料上涨，疫情影响产能导致订单交付产生一些影响，以及江苏园区人工及折旧成本同比增加9200 万，同时公司上半年股权激励相关费用2659 万，导致公司的利润受到一定影响。公司单二季度毛利率13.76%，环比提升1.85 个百分点，随着公司新能源业务的快速增长，和消费电子产品的回暖，公司盈利能力有望触底回升。

    　　围绕“电磁”和“热”两大产业核心，持续丰富产品生态。公司围绕“电磁”和“热”两大产业核心不断丰富产品生态链，增强产业链整合能力，提供系统解决方案。公司在新能源产品主要包括动力电池的复合材料盖板、连接片、液冷板、导热材料等，光伏逆变器中主要是压铸件、散热器、导电导热材料、精密结构件等。在储能领域产品主要是压铸件、散热组件、复合材料板、导热导电材料等。新能源的爆发对材料和器件的需求有望成为公司新的增长点。

    　　毛利率拐点已现，公司新能源业务持续高增长。公司二季度毛利率呈现筑底回升之势，新能源业务增速亮眼，现金流持续改善。随着公司新能源业务的高增长，传统消费、通信等业务的改善，公司业绩有望重回增长。

    　　投资建议 公司是电磁屏蔽及导热材料龙头，随着新能源业务占比的持续提升，产能的释放，毛利率有望持续改善，公司将迎来新的业绩增长点。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.07/0.40/0.88 元，对应2022-2024 年PE 分别为249X/44.7X/20.01X。首次评级，给予“推荐”评级。

    　　风险提示 下游消费电子需求不及预期，新能源营收不及预期，毛利率及净利率改善不及预期。