事件：1 月21 日，公司发布2019 年业绩预告，2019 年公司预计实现归母净利润3.26 亿元~3.74 亿元，同比增长100.67%~130.21%；其中Q4 单季度预计实现归母净利润0.67 亿元~1.15 亿元，同比增长59.12%~173.81%。

    公司业绩2019 年稳健增长，发展动力强劲。公司2019 年全年预计实现扣非后归母净利润2.54 亿元~3.02 亿元，同比增长69.48%~101.51%；Q4 单季度实现扣非后归母净利润0.57 亿元~1.05 亿元，同比增长41.32%~159.34%；公司预计2019 年度非经影响金额约为7160 万，主要由于6000 万补助收入确认。同时，公司2019 年计提商誉减值准备2000 万~3000 万元，忽略此项目后，公司2019 年扣非后归母净利润约为2.79 亿元~3.27 亿元， 同比增长86.17%~118.19%。

    手机终端业务大客户进展顺利，产能逐步爬坡。根据公司公告，按行业分，公司2019 年前三季度收入中通信行业占比约30%，手机终端占比约45%~50%，计算机、服务器占比约15%。按照地域分，公司2019 年前三季度海外收入占比约20%（客户主要是和硕、思科、Facebook、三星等）。公司2019 年手机终端的增长主要由于1）三星手机供货，公司和三星的合作项目在2019Q2 逐步爬坡；2）由于大客户H 的增量（其中前三季H 客户销售占比约20%）；另外，公司通信设备的增长主要由于国产化替代。若按照产品分，公司第三季度电磁屏蔽材料收入占比约35%，基站天线及相关器件销售占比约10%，导热材料及器件占比约20%，防护功能器件占比约30%。

    天线业务稳步增长，有望充分受益于5G 大机遇。随着5G 时代到来，基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及，都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升，公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品将是5G 上游组件市场的直接受益者。在5G 基站侧：①由于Massive MIMO（大规模天线阵列）技术的应用，新型3D 注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点，在5G 天线方案中占重要地位；②5G 基站功耗提升，散热材料升级，价值提升。根据公告，公司天线振子于2019 年7 月开始量产，目前处于爬坡阶段。目前，子公司博纬通信已开始向主流通讯设备厂商供货，博纬前三季实现归母净利润约1600 万。

    外延并购及增资子公司，持续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。公司2019 年上半年完成润星泰和品岱并购，其中润星泰主营半固态产品可用于5G 基站；昆山品岱主营散热模组，拥有热管/VC、冲压件和风扇技术和产品。目前公司已开始客户认证和打样工作。根据公告，昆山品岱在2019 年Q3 每个月收入约1000 万，而润星泰每个月收入约3000 万。2019 年1~9 月，润星泰实现归母的净利润约800 万。2019 年5 月17 日，公司公告拟以自有资金2880 万元增购中迪新材料36%股权。2019 年内9 月10 日，公司公告拟以自有资金1346万元购买控股子公司江苏格优剩余10%股权（股权比例由70%增至80%）。公司持续外延并购、增资子公司，持续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。

    投资建议：我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为20.3 亿元（+52.7%）、28.9 亿元（+42.5%）、39.2 亿元（+35.9%），归属于上市公司股东的净利润分别为3.50 亿元（+115.7%）、4.87 亿元（+39%）、6.48 亿元（+33.2%），对应EPS 分别为1.14 元、1.59 元、2.12 元，对应PE 分别为41 倍、30 倍、22 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期，对应2020 年估值40 倍，维持“买入-A”

    投资评级。

    风险提示：并购整合存在不确定性。