事件：10 月25 日晚，公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入16.75 亿元，同比增长84.72%，实现归母净利润2.59 亿元，同比增长115.08%，实现扣非后归母净利润1.97 亿元，同比增长79.98%。

    公司Q3 收入持续增长，扣非后归母净利润同环比均上升。公司Q3 单季度实现营业收入7.65 亿元，同比增长115.68%（Q2 为76.28%），环比增长40.98%；公司Q3单季度实现归母净利润1.04 亿元，同比增长104.82%（Q2为203.42%），接近三季报预测（9500.00 万元~11000.00 万元）的中值；公司Q3 单季度实现扣非后归母净利润9303.79 万元，同比增长86.71%（Q2 为79.17%），环比上升40.91%。

    拟定增建设5G 产业化项目，提升振子、天线罩和结构件产能。7 月22 日，公司发布定增公告，拟非公开发行不超过6000 万股（占总股本不超过20%）募集资金约7 亿元，用于5G 通信器件产业化项目（5 亿元）并补充流动资金（2亿元）。其中，5G 通信器件产业化项目要用于生产新一代天线振子、天线罩及适用于交换机、服务器、路由器的各类结构件。根据可行性报告，本项目拟投资6.2 亿元，建设期24 个月，税后IRR 为18.69%。

    电磁屏蔽和散热材料等产品也将是5G 重要上游组件，有望充分受益于5G 大机遇。随着5G 时代到来，基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及，都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升，公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品将是5G 上游组件市场的直接受益者。在5G 基站侧：①由于Massive MIMO（大规模天线阵列）技术的应用，新型3D 注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点，在5G 天线方案中占重要地位；②5G 基站功耗提升，散热材料升级，价值提升。

    外延并购及增资子公司，继续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。公司上半年完成润星泰和品岱并购，其中润星泰主营半固态产品，半固态压铸壳体可用于5G 基站；昆山品岱主营散热模组，拥有热管/VC、冲压件和风扇技术和产品。5 月17 日，公司公告拟以自有资金2880 万元增购中迪新材料36%股权，公司持股股权比例由15%增加至51%，其产品包括导热垫、导热绝缘片、导热凝胶等导热产品，广泛应用于新能源汽车，手机终端、服务器、通信设备、电源及安防设备等领域。9 月10 日，公司公告拟以自有资金1346 万元购买控股子公司江苏格优剩余10%股权（股权比例由70%增至80%）。公司在2015 年通过控股苏州格优进入导热石墨膜领域，华为、中兴都是公司石墨膜的主要客户，现阶段公司对导热石墨膜的工艺进行了改进，并对复合材料深入研究。公司持续外延并购、增资子公司，继续强化基站/终端/数通产品的电磁屏蔽及散热布局。

    我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为19.5 亿元（+47.1%）、27.8 亿元（+42.8%）、38 亿元（+36.4%），归属于上市公司股东的净利润分别为3.2 亿元（+97.1%）、4.46 亿元（+39.3%）、5.97 亿元（+33.9%），对应EPS 分别为1.05 元、1.46 元、1.95 元，对应PE 分别为45 倍、32 倍、24 倍，我们维持公司6 个月目标价53.91 元和“买入-A”投资评级。

    风险提示：5G 商用进程不达预期，并购整合存在不确定性