19 年三季报收入增长115%，超出预期

    前三季度营收16.75 亿元，同比增长84.72%；归属母公司净利润2.59 亿元，同比增长115.08%，扣非归母净利润1.97 亿元，同比增长79.98%，符合我们预期。前三季度毛利率30.31%，同期减少0.78 个百分点。净利率16.15%，同比增加2.5pct。

    Q3 单季度营收7.65 亿元，同比+115.68%，超出我们预期。净利润1.03 亿元，同比增长105%；毛利率28.6%，同比减少3.18pct，主要原因是天线振子等新放量规模效应较低，综合费用率为13.5%，同比0.65pct。随着公司整体规模效应开始显现，未来毛利率有望将重新回归到正常水平。

    受益5G 需求，材料+器件布局逐步迎来收获期

    受益于大客户新项目的导入以及国产替代机遇，公司主要为客户提供高度定制化解决方案，随着品类的持续拓展，公司电磁屏蔽及导热产品产能与营收持续增长。公司在深圳光明、东莞常平等地持续扩充产能，以应对5G 建设高峰期到来。三季度公司存货达到3 亿元，环比增长50%。产业链信息了解到，公司正在积极配合大客户的需求，四季度及2020 年公司有望持续高增长。

    完成产业链垂直整合，公司迎接5G 大周期

    2019 年上半年相继完成对博纬通信、润星泰、品岱的整合后，形成了从天线设计研发、天线制造等产品配套。三季度5G 相关业务收入预计1.5 亿元左右，相比上半年0.7 亿元环比大幅增长。公司融资投建5G 通信器件产业化项目，有利于提高产能，完善产品结构，带动公司在5G 时代迎来新的成长机遇。

    在热管理解决方案配套能力方面，公司形成从上游材料到下游模组的产业链布局。内生外延助力公司把握5G 带来的市场发展机遇。

    风险提示。下游整体需求不达预期。新产品不达预期。

    内生外延布局5G，业绩高增长潜力足，维持“买入”评级

    我们上调盈利预测，19/20/21 年实现归母净利润3.91/5.83/8.12 亿元。对应EPS1.28/1.90/2.65 元， 同比增速140.4%/49.3%/39.1% ， 对应PE36.6/24.5/17.6X，公司估值高于可比公司平均值，公司作为优秀的电磁屏蔽及导热龙头，基站天线等业务受益5G 周期，维持“买入”评级。